华泰证券：洛阳钼业重申买入评级 目标价7.15港元

华泰证券发布研究报告，重申洛阳钼业（03993）“买入”评级，目标价上调66%至7.15港元，同时上调2021-22铜钴价格预测。

该行认为，供需紧张格局下铜钴价格将实现同比大幅上涨，助推Tenke盈利回升。此外，Tenke10K扩建项目将于2Q21投产，提升2021-22铜钴产量预测至21万/23万吨和1.55万/1.95万吨。2022年后，洛钼在Northparkes的E26项目、Tenke新增硫化矿项目以及新收购的Kisanfu矿开发中实现产量加速增长，有望于2025提高铜/钴产量至56万/6万吨。

报告中称，2021-22年公司产量扩张有限，该行认为，期间洛钼的利润增长主要由商品价格驱动。上调2021-22铜钴价格至7500/7500美元/吨和17.4/19.2美元/磅。认为铜价将受益于：1）全球卫生事件缓解和逆周期政策驱动下的需求增长，以及2）强货币刺激政策带来的美元走弱和通胀上行。钴方面，政策的持续支持和新车型的密集推出之下，钴价将受益于全球新能源车产销量提速带来的需求增长。需要提示，刚果金卫生事件的不确定性仍对钴矿市场供应构成潜在威胁。

华泰证券预计，洛钼铜/钴产量将在2025年达到56万/6万吨的增量来自：1）Tenke硫化矿项目，2）NorthparkesE26项目，3）新收购Kisanfu铜钴矿的开发。

报告提到，Tenke方面，日处理量2万吨的硫化矿项目正处于规划期，预计该项目于2023年投产、2024年满产，增加Tenke铜/钴产量至45万/3.5万吨。位于Northparkes的E26项目预计于3Q22投产，2025年铜产量有望达到5万吨（2020E：2.65万吨）。Kisanfu方面，根据其资源量和矿石品位，该行预测完全开发后铜/钴年产量有望达12.4万/5万吨。该行预计项目将分成两期开发，一期达到一半规模并于2023年底投产。

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