德昌股份负债率近80%：实控人却一年分红3次 IPO前夕“掏”4.5亿

这家公司资产负债率近80%，实控人却一年分红三次，在IPO前夕“掏”4.5亿……

来源：IPO日报

IPO前夕突击分红、还一年分红三次，这家公司现要IPO募资了。

近期，宁波德昌电机股份有限公司（下称“德昌股份”）预更新披露了招股说明书，拟主板上市，公开发行不超过5000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

IPO日报发现，德昌股份虽然业绩保持增长，但却十分依赖公司的第一大客户。

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业绩依赖第一大客户

据了解，德昌股份当前主要从事小家电及汽车 EPS 电机的设计、制造与销售业务，包括小家电 ODM/OEM 产品、家电电器电机及汽车电子助力转向系统电机。

2017年-2019年和2020年1-6月（下称“报告期”），德昌股份分别实现营业收入10.3亿元、12.24亿元、12.01亿元、7.61亿元，净利润分别为10246.57万元、14281.74万元、14967.28万元、10624.67万元。

在上述时间段内，无论是营收还是净利，德昌股份均呈现上升的趋势。

需要指出的是，德昌股份能实现上述的业绩，主要是依赖公司的第一大客户。

招股说明书显示，报告期内，德昌股份向第一大客户TTI产生的销售收入分别为9.49亿元、11.71亿元、10.66亿元、6.20亿元，分别占当期营业收入的93.39%、97.04%、90.98%、81.89%，几乎全部业绩都来自第一大客户。

对此，德昌股份表示，如果未来重要客户的经营状况、品牌声誉等发生重大不利变化，或者经营策略、采购模式、合作关系发生重大调整，减少对公司产品的采购规模，公司的收入规模和盈利水平将受到较大影响。

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一年分红3次

据了解，德昌股份成立于2002年，由黄裕昌、张利英出资设立，两人为夫妻关系。

截至招股说明书签署日，黄裕昌、张利英、黄轼及其控制的昌硕企管、宁波德朗、宁波德融、宁波德迈合计控制德昌股份86.26%的股份。其中，黄轼为黄裕昌、张利英夫妻之子，因此上述三人均为德昌股份的实控人。

虽然德昌股份越来越赚钱，但IPO日报却发现，其实控人却似乎想着法子把钱放入自己的口袋。

从成立之初到2019年11月，期间虽然发生了增资及股权转让，但德昌股份的股份一直由黄裕昌家族100%持有。

2019年11月25日，德昌股份召开股东会，决议张利英将其持有公司1.6807% 的股权转让给钱进，黄轼分别将其持有公司1.6807%的股权和3.3613%的股权转让给中小企业发展基金（江苏有限合伙）和江阴毅达高新创业投资合伙企业（有限合伙），本次股权转让价格为59.5元/股。

也就是说，黄裕昌一家通过此次股权转让套现了约8000万元。

此外，报告期内，德昌股份还进行了股利分配。

招股说明书显示，2019年6月，德昌股份向全体股东进行了利润分配，金额为3.6亿元；2019年10月，德昌股份向全体股东进行了利润分配，金额为9160万元；2019年11月，德昌股份向全体股东进行了利润分配，金额为1000万元。

综合上述德昌股份股东架构的时间线，不难看出，2019年6月和2019年10月的两次利润分配时，德昌股份还是黄裕昌一家的全资子公司。这意味着，这两次合计约4.52亿元的利润就是直接分配给了黄裕昌一家。

那么，4.52亿元是一个什么概念？

据了解，截至2019年末，德昌股份的股东权益为20283.97万元。若德昌股份未进行利润分配，其股东权益将可能达到6.65亿元。也就是说，2019年，黄裕昌一家分走了2/3的德昌股份。

与此同时，整个报告期内，德昌股份累计实现的净利润约为5亿元，4.52亿元几乎是德昌股份近三年半的盈利，而德昌股份近三年半的盈利都被分到了实控人的口袋。

需要指出的是，此次IPO，德昌股份欲募集12.82亿元。

那么，刚被实控人“狠掏一笔”的德昌股份，现在又要向市场募资，其募资能否顺利？

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资产负债率远超同行

除了上述情况之外，IPO日报还发现，德昌股份的资产负债率也较高。

招股说明书显示，截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，德昌股份的资产总额分别为13.26亿元、16.43亿元、9.3亿元、13.67亿元，负债总额分别为10.75亿元、12.49亿元、7.27亿元、10.57亿元。

截至2020年6月末，德昌股份拥有13.26亿元资产，但其中10.75亿元为负债。

由此计算可知，报告期内，德昌股份的资产负债率分别为81.03%、76%、78.18%、77.36%，公司资产负债率始终在76%以上。

而在上述时间段内，德昌股份同行业可比公司资产负债率的平均值分别为47.42%、42.2%、38.6%、37.4%，德昌股份的资产负债率始终远高于同行业可比公司平均估值。

对此，一位业内人士向IPO日报表示，若德昌股份报告期内未进行股利分配，其资产负债率会比现在低得多。

那么在资产负债率如此高的情况下，为何德昌股份还要进行股利分配？

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