中泰国际：丘钛科技给予买入评级 目标价18.50港元

丘钛科技（01478）

20年盈喜超预期，摄像头模组存在量价齐升机遇

评级：买入；目标价：18.50 港元

更新报告

预期20年净利润同比增长40%-60%

公司发布正面盈利预告，预期20年净利润同比增长40%-60%至7.59-8.68亿元人民币，主要由于（1）尽管全球智能手机出货量下滑导致公司摄像头模组及指纹识别模组销量较上年下跌，但产品结构优化导致摄像头模组平均销售单价大幅提升，推动公司2020年收入稳健增长；（2）摄像头模组产品结构优化及生产自动化升级带动摄像头模组业务毛利率提升。公司盈喜预期下限较市场一致预期高超5%，与我们预期的增长43%接近。

摄像头模组存在量价提升机遇，分拆上市有助业务拓展及估值提升

我们预期2021年全球智能手机出货量将在受卫生事件影响较小、5G进程较快及出货量占比较大的中国市场回暖的带动下重拾增长。

中高端手机市场将在卫生事件对消费者购买力影响减小、竞争格局变化及复苏机遇推动手机厂商策略更为激进下较上年有更好表现，带动光学升级更为明显。公司市场竞争力不断增，产品结构持续改善，有望持续推高摄像头模组平均销售单价，摄像头模组业务存在量、价齐升机遇。

车载、IoT等领域目前还处于相对前期阶段，摄像头需求增长空间巨大，将会为公司中长期增长提供动力。公司分拆摄像头模组业务于A股上市进展顺利，募集资金将可助力在车载、IoT领域的发展，并利好估值。

上调目标价至18.50港元，重申“买入”评级

我们维持盈利预测，20年至22年的每股盈利预测分别为0.67/0.78/0.93元人民币，但上调目标价至18.50港元以反映人民币兑港币汇率变化，相当于20倍21E PE，较现价有38.3%的潜在升幅，重申“买入”评级。

风险提示：（一）产品结构改善不及预期；（二）竞争激烈导致毛利率不及预期；（三）华为事件负面影响扩大；（四）人民币汇率波动；（五）卫生事件影响扩大。

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