光大证券：期待特步国际主品牌销售回暖和多品牌战略推进

光大证券发布研究报告，特步国际（01368）主品牌20年公共卫生事件背景下零售逐季改善。20Q1~Q4单季度主品牌零售额分别同比下滑20~25%、下降低个位数、增长中个位数、增长高个位数，其中一季度影响最大，二季度开始已经逐步改善、三季度增长转正、四季度增速进一步环比提升，呈逐季好转趋势。

报告中称，存货周转也有改善，20Q1~Q4存货周转分别为约5.5个月、5~5.5个月、约5个月、5个月以下，一季度为应对公共卫生事件、公司回收代理商库存相应增加了存货压力，但存货周转逐季加快、全年库存消化进展符合预期、正在趋近于公共卫生事件前4个月左右的正常水平，预计到21年将有进一步好转。

该行表示，关注零售折扣，相比于公共卫生事件的接近8折的折扣率，20年以来各季度折扣率均位于65折~7折、变化不大，系消化库存的行业性价格策略，期待后期修复。

多品牌布局方面，公司通过收购布局了时尚运动（盖世威、帕拉丁品牌）、专业运动（索康尼、迈乐品牌），四个品牌20年上半年收入合计占比13%。

截至2020年6月末于中国索康尼、迈乐分别拥有店铺12家、1家，全年合计预计开设30家以上店铺；盖世威和帕拉丁于亚太区分别有42家、31家直营店，四个小品牌发展潜力较大、公司将着重拓展国内市场，未来贡献多点增长；另外小品牌短期为培育或整合状态、但亏损幅度可控、期待逐步减亏。

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