货币政策“不急转弯” “宽信用”进入稳定退潮期

原标题：货币政策“不急转弯” “宽信用”进入稳定退潮期

中国经济网编者按：中国人民银行1月12日公布的数据显示，2020年12月末，广义货币（M2）余额218.68万亿元，同比增长10.1%。12月，人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增1170亿元。2020年末，社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%。专家表示，从全年社融结构来看，主要特征是债券和信贷融资大幅增长，成为逆周期调节的主要发力点；委托贷款、信托贷款等表外融资延续下降势头，表明严监管并未因疫情而出现方向性调整。随着货币政策向常态化回归，“宽信用”进入稳定退潮期。

去年社融增速整体呈上升态势

据上海证券报报道，央行12日发布的金融统计数据显示，初步统计，去年末社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%。过去一年，社融增速整体呈上升态势。这一增速由去年初的10.7%，快速上升至10月份13.7%的高峰水平；又随着货币政策正常化的推进，11月份开始增速趋于平稳，体现了社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配的原则，也体现了“不急转弯”的节奏。

信贷投放大幅增长，全年来看，2020年新增贷款达到19.63万亿元，比上年多增2.82万亿元。

信贷放量的同时，企业债发行也更加顺畅，政府债券逐步发力。数据显示，去年社融规模增量累计为34.86万亿元，比上年多9.19万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款同比多增3.15万亿元，企业债券净融资同比多1.11万亿元，政府债券净融资同比多3.62万亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，从全年社融结构来看，主要特征是债券和信贷融资大幅增长，成为逆周期调节的主要发力点；委托贷款、信托贷款等表外融资延续下降势头，表明严监管并未因疫情而出现方向性调整。

实际上，在前期的政策大力对冲下，宏观杠杆率有所攀升，“稳杠杆”成为政策关注重点之一。对于新一年的工作，2021年中国人民银行工作会议提出“稳字当头”的基调，从“逆周期调节”到“跨周期设计”，也传递了货币政策逐步回归常态的政策信号。

体现在最新的金融数据方面，央行昨日公布的数据显示，2020年12月份社会融资规模增量为1.72万亿元，比上年同期少4821亿元。尽管同比减少，但对比全年各月份数据，1.72万亿元的社融增量仍处于中等水平。

从细分项目看，一方面，多数项目平稳增长，融资结构趋于优化。新增人民币贷款较上年同期保持平稳增长，政府债券净融资同比有明显放量，单月的股票融资也处于全年较高水平。另一方面，受到信用债事件等因素影响，12月份企业债融资环境仍然低迷，信托贷款等表外融资的压降速度有所加快。

王青认为，去年12月份信托贷款大幅下降、居民中长期贷款同比少增，表明前期出台的“三条红线”等房地产金融监管措施正在产生效果。与此同时，12月份企业中长期贷款保持同比较大幅度的多增势头，意味着政策面对制造业投资的支持效果仍在持续显现。

展望2021年信贷和社融数据，民生证券首席宏观分析师解运亮认为，信贷质量有望得到改善，银行净息差将提升。由于制造业贷款发力，预计中长期贷款有望放量。贷款结构方面，2021年中长期贷款占比有望提升，这将提升贷款稳定性，并增厚银行净息差。

M1M2增速回落 货币政策保持稳健

据21世纪经济报道刊文称，央行数据显示，2020年12月末，M2余额218.68万亿元，同比增长10.1%，增速比11月末低0.6个百分点，比2019年同期高1.4个百分点。M1余额62.56万亿元，同比增长8.6%，增速比11月末低1.4个百分点，比2019年同期高4.2个百分点。流通中货币（M0）余额8.43万亿元，同比增长9.2%。全年净投放现金7125亿元。

王青认为，整体上看，金融数据延续了2020年11月以来的下行势头，显示在货币政策向常态化回归过程中，“宽信用”进入稳定退潮期，存量社融及M2增速等指标向名义GDP增速靠拢的趋势正在形成。

M1是M0+企事业单位活期存款，M2是M1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款。数据显示，2020年12月份，人民币存款减少2093亿元，同比多减8088亿元。全年人民币存款增加19.65万亿元，同比多增4.28万亿元。其中，住户存款增加11.3万亿元，非金融企业存款增加6.57万亿元，财政性存款增加3931亿元，非银行业金融机构存款增加1.06万亿元。

相比于前一个月，12月M1、M2同比增速都出现了不同程度的回落，M1结束5个月回升。其中，11月M1、M2同比分别增长10%、10.7%。对此，开源证券首席经济学家赵伟分析，M2增速低预期，或与财政支出进度低于预期等有关，12月财政存款仅投放9540亿元、较2019年同期少投放1246亿元。

中国银行研究院研究员李义举向记者表示，当前我国宏观杠杆率较高，尤其是非金融企业杠杆率较高。截至2020年三季度，非金融企业部门杠杆率为164%，与2019年同期相比上升了8.4个百分点，防风险已成为宏观调控政策的重要关注点。货币政策保持稳健，并未继续宽松，这导致近期M1M2增速出现回落。

值得一提的是，2020年末中央经济工作会议提出，宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。央行行长易纲近日表示，“2021年货币政策要‘稳’字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性。在总量方面，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。”

12月末，本外币贷款余额178.4万亿元，同比增长12.5%。月末人民币贷款余额172.75万亿元，同比增长12.8%，增速与11月末持平，比2019年同期高0.5个百分点。12月份，人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增1170亿元。

记者注意到，人民币贷款余额同比增速在2020年7月、8月、9月一直保持在13%，10月、11月、12月开始出现下降，同比增速分别是12.9%、12.8%、12.6%、12.5%。从2020年全年来看，人民币贷款增加19.63万亿元，同比多增2.82万亿元。

李义举分析，全年来看，疫情发生之初，货币政策积极响应“六稳”“六保”政策要求，加大了逆周期调节力度，且采取中小微企业贷款延期还本付息和普惠小微信用贷款支持两项政策。这有利于企业度过前期流动性紧缺的难关，保护了市场主体，为疫情后期经济的复苏打下了基础。在数据上表现为企业获得的中长期信贷支持增加，人民币贷款快速增长。

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