200万亿美元的金融工具与之挂钩 淘汰Libor谈何容易？

在监管机构试图逐步淘汰伦敦银行同业拆息（Libor）的过程中，一个最为令人困惑的问题是：如何切断资产经理、交易员甚至公司司库与无所不在的Libor衍生品的联系，毕竟它们早已成为金融体系的一部分？

在过去三年的大部分时间里，美国官员一直在宣讲要保持耐心。基于Libor的利率互换、期货和期权在全球流动性最高的市场之列，但美国官员表示，它们将逐渐让位给基于新基准利率的新证券，这些新基准利率中包括美元Libor的指定继任者担保隔夜融资利率（SOFR）。

然而，基于Libor的衍生品市场的交易并没有消失，而市场对替代产品的接受速度很慢。虽然已经取得了一些进展，但上个月，三个月SOFR期货的平均未平仓头寸仅略高于欧洲美元合约的5%。另外，淘汰Libor过程中最近一些最近备受瞩目的里程碑事件，原本预期会刺激新证券的交易跃升，然而迄今为止的推动作用相对有限。

随着美联储到年底时终止Libor新合约的大限越来越近，一些人开始担心进展缓慢可能破坏确保平稳过渡的努力，从而给金融稳定带来风险。尽管很少有人预计会出现像11月宣布的针对不能转换为SOFR的旧合同那样的推迟，但它也再次证明了监管机构在让金融市场的一些关键领域符合要求方面存在的困难。

“我们处于经典的‘鸡和鸡蛋’情景中，由于流动性低，市场参与者不想交易，但是如果人们不进行交易，就不会有足够的流动性，” 摩根大通证券的Thomas Pluta在谈到SOFR衍生品时表示。 “它正在增加，但坦率地说，要实现顺利过渡，还差得很远。”

根据国际清算银行（BIS）的数据，全球有超过200万亿美元的金融工具与美元Libor挂钩，其中大部分都是衍生品合约的形式。投资经理使用这些产品来押注货币政策的方向，而企业则利用它们来对冲其利率风险。

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