【白酒投资日报】泸州老窖业绩预增20%-30% 今年1季度哪家弹性大?

事件梳理

01． 白酒指数大跌4.48% 酒鬼酒再创历史新高

上一交易日，白酒指数大跌4.48%，市盈率（TTM）下跌至61.2，3涨16跌，涨幅前三：酒鬼酒（+1.71%）、口子窖（+0.54%）、贵州茅台（+0.47%）；跌幅前三：伊力特（-9.99%）、金种子酒（-9.43%）、皇台酒业（维权）（-9.06%）。全天北向资金净流入8.94亿元，净卖出茅台8.14亿，净卖出五粮液9.2亿，净买入洋河股份和泸州老窖。而南向资金连续多日大幅流入港股，与此同时恒生指数自去年12月18日以来涨幅仅5%左右。

02． 天风证券：1季度业绩弹性大，白酒催化持续释放

天风证券认为：十四五稳中求进信号积极，21Q1开门红利润弹性空间叠加行业资本化率提升，白酒板块持续景气。近期来看，21Q1低基数下利润弹性空间大。近期陆续进入春节备货旺季，渠道打款陆续展开，收入端恢复叠加本年度企业产品挺价后Q1价增空间显著。

03． 古井贡酒提出5年200百亿目标

近日，古井贡酒发布公告称其已完成2亿收购明光酒业60%股权的股权过户手续，并在签约仪式上提出了十四五规划，即五年200亿战略目标，入股明光酒业无疑是在全国化道路上按了“加速键”。

04． 挥别今世缘，景芝酒业或将投入ST亚星“怀抱”

1月10日晚间，潍坊亚星化学股份有限公司发布《关于筹划重大资产重组暨签订现金收购景芝酒业白酒业务控制权意向性协议的公告》显示，ST亚星拟以现金收购山东景芝酒业股份有限公司白酒业务的控制权。

05． 茅台批价再创新高，距3000仅一步之遥

民生证券发布研报称，据其调研，当前茅台酒的批价也持续创历史新高，上周来到2960-2980元高位，距离3000元大关仅一步之遥。其认为，自去年12月以来白酒板块持续跑赢市场，茅台批价创历史新高，板块乐观情绪有望延续。

06． 《经济日报》头条评论：凭什么让“茅台化债”

2021年1月11日出版的《经济日报》，在时评版发表头条评论《凭什么让“茅台化债”》，指出“茅台化债”的新方式给化解地方债风险提供了新思路。这一方式的本质是真正消除债务，与过去常用的依靠土地出让金“化债”、金融机构债务置换、债务延期或重整相比大为不同。

此外，文章还认为，“茅台化债”的变现还债渠道较多，可以凭借茅台股票在资本市场高估值变现收益化解债务，可用茅台集团的良好信用在资本市场低息发债，筹集资金用于化解贵州高速的债务，还可以用茅台的高信用及资金实力，缓解当地城投债的销售压力，帮助贵州化解债务风险。

07． 泸州老窖2020年利润同比增20%-30%

泸州老窖1月11日晚公告，预计其2020年的净利润为55.70亿元–60.35亿元，同比增长20%-30%。称业绩增长主要系公司核心产品销售收入增长影响所致。

在“茅五泸”均已预告全年业绩的情况下，泸州老家的20%-30%，明显要高于五粮液的14%左右和茅台的10%左右。泸州老窖的业绩弹性近两年确实要更大。

1季度白酒产销同比弹性大

泸州老窖全年的利润增速基本与前三季度的26.88%归母净利润增速接近，因此全年兑现的业绩基本落在预期之内。而过去一年符合预期的业绩表现，并不会对接下来的股价表现产生多大的影响，关键还是要看1季度的业绩弹性。

近日，中信证券、天风证券分别发布相关研报，看好白酒板块的1季度同比业绩增速，并认为业绩的良好增长会对当前的白酒股价起到催化的作用。

中信证券称，短期看，春节旺季渐行渐近，在疫情可控消费恢复&春节延后&低基数效应下，板块望迎开门红，叠加流动性充裕，白酒板块仍有上行空间，建议继续紧抱白酒龙头。

天风证券称，十四五稳中求进信号积极，近期陆续进入春节备货旺季，渠道打款陆续展开，21Q1低基数下利润弹性空间大，收入端恢复叠加本年度企业产品挺价后Q1价增空间显著。

从老大哥茅台算起，不少白酒公司对于十四五的规划都相当乐观。

茅台将紧紧围绕“双巩固、双打造、三翻番”的发展目标，努力为全省“十四五”时期经济社会发展作出茅台更大的贡献。

国窖1573明确了“新百亿”目标，即：2022年/2025年国窖1573销售口径目标分别为200亿元+/300亿元+；

酒鬼酒十四五提出销售目标突破30亿、跨越50亿、争取迈向100亿；

今世缘十四五期间提出未来五年营收破百亿目标……

今年作为十四五的开局之年，又叠加去年1季度的低基数，以及春节靠后的备货期更足，三重基本面利好均指向今年白酒1季度的业绩弹性将更大。

受新冠疫情影响，2020年1季度，19家白酒公司的收入算数平均值，由2019年的29.35%，骤然下滑至-16.66%。随着国内疫情控制得当，二三季度的同比增速环比改善，随着“茅五汾”等陆续提前透露全年业绩，可以预见2020年4季度的业绩也是环比改善的。

古井贡酒去年1季度基数低

查看全部19家上市白酒公司2020年1季度的营收和利润增速情况。从营收增速来看，增速最低的主要为伊力特、金种子、舍得酒业、口子窖、老白干、金徽酒等非头部白酒公司，仅舍得酒业体量稍大。在头部公司中，增速低的主要是洋河股份、泸州老窖、古井贡酒。

从净利润增速的角度来看，增速最低的主要包括伊力特、金种子酒、老白干、舍得酒业、迎驾贡酒、口子窖、金徽酒等，与营收接近的是，这其中也仅舍得酒业的体量稍大。而在头部酒企中，贡井贡酒、顺鑫农业、水井坊等三家为负增长。相比之下，酒鬼酒、山西汾酒两家在去年1季度的增速较高，分别达到32.24%、30.63%。

因此，从参考去年同期的数据来预测业绩弹性的角度看，头部公司中，古井贡酒的业绩弹性预计更大，而山西汾酒与酒鬼酒等两家公司并未有明显低基数的情况，1季度利润增速弹性预计相对更小，此外，酒鬼酒与山西汾酒截止1月6日的PE（TTM）是所有19家白酒公司中最高的，分别达到130/127。

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