艾录股份IPO舍近求远：4家子公司2家亏损 产能削减募资扩张生疑

企观资本企小观

一家上海公司，不远千里，向创业板提交了IPO上市申请。

这家舍近求远的公司，叫做上海艾录包装股份有限公司（以下简称“艾录股份”）。

事实上，艾录股份曾在2017年向上交所主板发起上市冲刺，却被两度终止审查。直至2020年6月，转而向创业板发起冲锋。

值得投资者关注的是，与2017年度提请IPO相比，艾录股份似缺乏底气，其不仅调低了拟募资金额，还对新增的产品线进行了产能削减，这一举动或更让其募投项目缺乏说服力。那么，艾录股份能否如愿？

近半产能空置募资存疑

招股书显示，艾录股份设立于2006年，是一家土生土长的上海本土企业。艾录股份主要从事工业用纸包装、塑料包装以及智能包装系统的研发、设计与生产、销售等业务，经过多年发展，巴斯夫、陶氏、沈阳化工等化工巨头都是其客户。

工业用纸包装，也是艾录股份营收的主要构成。数据显示，2017年至2019年，艾录股份分别实现营业收入4.59亿元、5.46亿元以及6.45亿元，同期工业用纸包装产品贡献的营业收入分别为4.32亿元、5.05亿元及5.38亿元，占同期营业收入的比重分别为94.1%、92.44%和83.46%，整体依然保持在高位。

工业用纸包装领域竞争激烈。大消费浪潮兴起，艾录股份也通过妙可蓝多搭上了消费赛道。

招股书显示，艾录股份复合塑料包装的主要客户，就是妙可蓝多。艾录股份在2018年在该领域发力，2018年和2019年分别实现收入1188.3万元和6327.87万元。

上述两年间，妙可蓝多对艾录股份采购金额分别为1188.3万元和6058.86万元，占比分别为100%和95.75%，2019年妙可蓝多更一举成为艾录股份的第一大客户，艾录股份对妙可蓝多的依赖性不言自明。

需要注意的是，妙可蓝多采购猛增的背后，艾录股份却悄悄削减了产能。招股书披露，2019年，艾录股份复合塑料包装的产能为3000万延米，而在2020年上半年，产能减少至2946万延米，下降1.8%，其平均产能利用率相比2019年变动甚微，分别为52.24%和52.28%。

针对妙可蓝多增加的产能，却在2020年上半年出现了收缩。

来源：招股书

更猛烈的产能削减，发生在艾录股份营业核心来源——工业用纸包装领域。招股书披露，2018年和2019年度，艾录股份的产能均为2.1亿条，产能利用率分别为74.82%和78.59%，而到了2020年上半年，艾录股份的工业用纸包装产能大幅减少至1.47亿条，相比前两年降幅接近30%，其平均产能利用率也从70%上方滑落至55.46%。

艾录股份营收主要来源的工业用纸包装产能也持续削减。

来源：招股书

换言之，若艾录股份维持工业用纸包装产能不变，其平均产能利用率将下滑至38.96%，相比2018年和2019年的产能利用率，将出现腰斩局面。

一边产能利用率下滑，另一边艾录股份却抛出募资拓产计划

来源：招股书

一边是产能大收缩，另一边却是艾录股份拟募资扩产的豪情。招股书显示，此次创业板IPO，艾录股份拟募集资金3.11亿元，其中将有2.19亿元投入工业用环保纸包装生产基地扩建项目，接近7000万元投入复合环保包装新材料生产线技改项目，另有2320万元投入智慧工厂信息化升级改造。

在产能利用率大幅下滑，不得已削减产能的严峻现实下，艾录股份却向资本市场抛出了募资扩产的计划，其募资动机的真实性不由令投资者加以警惕。

盈利乏力，子公司亏损难改

事实上，在资金滥用方面，艾录股份已有“前科”。

上会稿招股书披露，在新三板挂牌期间，艾录股份曾收到上海证监局出具的警示函，函件表明，艾录股份2014年至2015年存在实控人及其他关联方占用公司资金以及未及时披露该等情形的行为，截至2015年末，相关占用资金均已归还。

艾录股份的实控人为自然人陈安康及陈雪骐，两人为父女关系，截至发行前，陈安康直接持有艾录股份1.35亿股股份，占该公司股份的38.28%，陈安康同时担任艾录股份的董事长兼总经理，陈雪骐则担任艾录股份董事、董秘及副总经理职务，其本人直接持有艾录股份1000股股份。

作为一名90后，陈雪骐身居公司高位自带光环，不过这却难以掩盖艾录股份子公司亏损的阴云。

招股书显示，截至目前，艾录股份共有4家控股子公司，其中锐派包装和艾鲲新材料两家公司常年亏损。

艾录股份并购获得的子公司锐派包装已连续5年亏损

来源：招股书

锐派包装系艾录股份并购取得，持股比例为100%。并购之后，锐派包装从未完成业绩承诺。2015年至2017年，锐派包装实现的净利润分别为280.12万元、-858.28万元和-556.81万元，而同期的业绩目标分别为750万元、1400万元及2200万元。

2018年和2019年，锐派包装亏损继续，两年间亏损金额分别为-492.9万元以及-1475.79万元。在2019年，锐派包装已资不抵债，净资产为-2813.59万元。2020年上半年，锐派包装净资产进一步亏空至-2869.65万元，同期实现净利润-56.07万元。截至2017年末，艾录股份已对锐派包装全额计提商誉减值。

另一家子公司艾鲲新材料的经营情况也不容乐观。艾录股份招股书披露，2017年4月，艾录股份首次提交上海主板IPO招股书前两个月，艾鲲新材料临门一脚设立，主营业务为提供化妆品、日用品、保健品及食品等行业的包装整体解决方案和服务。

设立之后的艾鲲新材料，贡献了连年亏损的业绩。2017年至2019年，该公司亏损幅度逐步扩大，分别为-129.66万元、-982.09万元和-1522.95万元。而在2020年上半年，艾鲲新材料再度录得净利润-726.26万元。

值得一提的是，这也是艾录股份4家控股子公司中，唯二的两家对外经营业务的子公司，另外2家控股子公司主要承担艾录股份采购事宜，并非对外经营的主体。

这也意味着，艾录股份的营收增长严重依赖母公司，其公司版图的布局，或仅是获得市场更高估值的“噱头”，子公司长期亏损形成的创伤，难免会对艾录股份未来业绩持续造成冲击。

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