中泰国际：宝龙商业给予目标价32.1港元 维持买入评级

中泰发布报告，宝龙商业管理（09909-HK）是宝龙地产（01238-HK）控股的商业运营管理轻资产公司，自2007年起向零售商业物业的开发商、租户及业主提供商业运营服务；目前有宝龙一城、宝龙城、宝龙广场及宝龙天地四个品牌，提供高端、中高、社区及商业街等多元的商业体验。截止2020年6月30日，公司在管商业项目51个，管理总建筑面积698万平方米，其中45.4%位于长三角；按管理面积计，全国排名第五。

该行认为公司拥有稳固的核心优势：母公司商业项目储备丰富，商业+住宅双轮驱动模式渐入佳境，获取优质商住综合项目能力越来越强；公司已成功建立品牌与管理团队，外拓显著提速；公司对管理层股权激励到位。通过母公司支持/外拓/收并购三管齐下，该行预计公司的管理面积将由19年末的698万平方米上升至22年的1378万平方米，三年CAGR25.4%。

该行认为十四五期间商管行业景气向上，看好公司深耕行业所铸就的品牌与竞争力，认为公司有望持续提升运营效率，获得较快规模与利润增长。该行用相对估值法给予公司32.1港元的目标价，对应30.0x的22年PE。目标价对应现价有29.5%的升幅，该行给予买入评级。

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