中金：IGG目标价下调7%至9.3港元 维持中性评级

中金发布研究报告，基于2021年经调整市盈率11倍，下调IGG（00799）目标价7%至9.3港元，维持“中性”评级。

该行预计，IGG2020年下半年收入同比增20%至3.77亿美元（下同），较上半年增21%，较预期高3.7%。另预计其下半年经调整净利润8000万元，撇除投资收益的净利润为6300万元，同比跌7.4%。

该行提到，《王国纪元》月流水在1月触底后，攀升至7月破历史记录的6000万元以上，而集团下半年加大营销投入，《王国纪元》的平均月流水保持在7月的高位，带动2020年下半年收入增长。不过新游戏带来的增长仍不确定，8月底推出的《Dress Up！ Time Princess》未进行大规模买量推广，对2020年整体收入贡献有限。

食鸡类手游《Omega Legends》目前仍在测试阶段，预计2021年2月推出。IGG期望新游戏能带来月均1000万元的流水，但目前新游戏的前景能见度仍然较低。

另外，该行预测其2020年下半年及2021年销售费用率将分别达到28.6%及28.5%，2021年同比上升3个百分点，主因《王国纪元》持续买量及新游戏推广费用增加。集团下半年在北京、上海及成都等地成立新的研发团队，预计2021年研发费用率将达到14%，管理费用率也会有相应微升。

中金分别上调对其2020及2021年收入5.4%及15.1%，主要因为《王国纪元》月流水表现超预期；基本维持2020年经调整净利润不变，下调 2021年经调整净利润6.4%，主要由于营销及研发投入加大。

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