监管政策和市场需求双重推动 证券投资信托何时迎转机？

原标题：证券投资信托何时迎转机？ 来源：普益标准

2020年注定是不平凡的一年，年初开始国内外都受到了新冠疫情的冲击，境内外金融市场都出现了大幅波动。我国较早地控制住了疫情并统筹推进社会经济发展，在宽松流动性、积极财政政策等一系列政策的背景下，今年前三季度，股票市场走出了结构性的牛市行情，公募基金发行火爆，居民资产配置向标准化金融资产转移的趋势明显。在监管政策和市场需求的双重推动下，信托公司对证券投资信托业务的重视度大幅提高。

一、 证券投资信托业务现状

2020年3季度，信托行业在监管的引导下，继续有序压降融资和通道类业务规模，截至3季度末，信托业受托管理的信托资产余额为20.86万亿元，较年初减少7432.79亿元，同比下降5.16%，降幅较2季度末收窄0.4个百分点；信托资产余额较2季度末减少4182.31亿元，环比下降1.97%。，降幅比2季度扩大了1.75个百分点。

截至2020年3季度末，投向证券市场的信托资金总额为2.21万亿元，较上年末增加2538.14亿元，增长幅度达12.95%，是唯一实现正增长的投向领域；规模占比为12.84%，也较去年末提升1.92个百分点。

图1：2016Q1-2020Q3集合信托产品投向情况

从具体构成来看，2020年3季度末，投向股票的资金信托余额为6062.74亿元，较上年末增加1026.38亿，增幅达20.38%，占比为3.52%，较上年末提高0.71个百分点；投向基金的资金信托余额为2524.40亿元，较上年末增加312.41亿，增长14.12%，占比为1.47%，较去年末提高0.24个百分点；投向债券的资金信托余额为13543.68亿元，较上年末增加1199.35亿，增长9.72%，占比为7.86%，较去年末提高0.98个百分点。

图2：2020Q3投向证券市场集合信托产品具体构成（亿元）

11月集合信托产品发行规模大幅上行。据普益标准统计，截至12月11日，11月共计发行集合信托产品2353款，与上月同时点相比增加15.80%；其中，投向证券市场的信托共383款，相比10月份的460款减少了16.74%；房地产、工商企业、基础资产、金融机构、其他等投向新发行产品数量均较10月份发行数量有所增加。11月新成立产品共计1799款，相比10月份成立的1524款，增长了18.04%，房地产、工商企业、基础资产、金融机构、其他等投向领域新成立产品数量均较10月份有所增加，投向证券领域的新成立产品数量有所减少。

图3：2020年10-11月不同投向集合信托产品发行情况（款）

图4：2020年10-11月不同投向集合信托产品成立情况（款）

在投向证券市场信托产品的收益率方面，今年以来成立的产品平均收益率总体呈现上升趋势。最高收益率从1月的5.51%增长至11月的6.51%，总体上涨18.08%，最低收益率则从1月的5.33%逐渐下降到11月的6.00%，总体上涨12.52%。但相较于其他投资领域信托产品收益率仍处于较低水平，其主要原因是受政策和市场综合作用影响。一是证券投资类信托产品收益与证券市场行情震荡密切相关，二是银监体系监管政策直接影响证券投资类信托产品收益，相应资管新规通道类结构化证券投资业务被主动暂停，证券投资类信托产品发行减少。

图5：2020年1月-202011月新增投向证券市场信托产品收益率情况（%）[1]

二、证券投资信托产品的主流发展方向

过往十年中国证券市场快速发展，截止2019年底，股债市值规模约160万亿元，但占GDP的比例仍低于发达市场，标品资管业务的发展空间广阔，已成为各类资管机构的必争之地。未来，在压缩融资类业务以及资金信托新规的背景下，积极向标品投资业务转型是信托公司的选择路径之一。结合监管要求、投资者偏好以及信托公司自身发展禀赋来看，证券投资信托发力主动管理业务，向净值化转型将逐步成为主流。受监管政策和外部竞争等多重影响，发展现金管理型业务、FOF/MOM和以股票及债券为主的主动管理型业务将成为证券投资信托的三大主流方向。

发展现金管理型业务。信托公司逐步开发现金管理型信托，满足部分客户对于资产高流动性和稳健收益的需求。在资管新规要求行业向主动管理转型的背景下，信托公司大力配置标准化资产，促进了现金管理类信托的发展。

大力拓展FOF/MOM业务。信托公司发行固收类信托产品既有利于发挥比较优势，又可以实现向主动管理转型，但考虑到信托公司在权益投资领域、投研人才和能力欠缺，通过开发FOF、MOM以及混合类产品等，可以为投资者提供稳健收益的同时逐步培养投研能力。

拓展自主投资型业务。自主投资型业务对投资人才和投研体系的要求非常高。信托机构由于普遍缺乏二级市场投资基础，从无到有地建设能力的难度大，不确定性高，需要强大的战略决心和资源投入。在国家大力发展资本市场的重要机遇期，信托公司应积极引入人才，提升投研实力，培育主动管理能力，打造业绩口碑，逐步建立在证券市场领域的资产管理优势。

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注：[1] 本图中的平均收益率样本来自披露收益率情况的产品成立公告，未披露的产品未统计。

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