方正证券：玉米价格创20年新高 化肥将迎景气大周期

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原标题肥料行业深度报告之二：玉米价格创20年新高，化肥将迎景气大周期

来源 方正证券

核心观点

1．主要农产品价格上涨，农民盈利增加，将带动种植结构、总面积、单亩化肥使用量、高端化肥使用量的增加。

主要农产品价格上涨，农民盈利增加，将带动种植结构、总面积、单亩化肥使用量、高端化肥使用量的增加。预计21年氮肥、磷肥、钾肥、复合肥折纯施用量分别为2231/829/621/2654万吨，同比增长7.9%/5.7%/5.4%/9.2%，可拉动21年整体化肥施用量增长7.9%。在化肥行业过去数年持续去产能的背景下，化肥的销量和单吨利润有望提升。

2．后续随着需求的复苏，整个化肥行业的开工率将被提升。

我们预计2021年尿素开工率提升至83%，提高3个百分点，磷酸一铵开工率提升至89.5%，提升6.4个百分点，二铵开工率提升至85.1%，提升2.5个百分点，复合肥开工率提升至33%，提升3个百分点，氯化钾开工率提升至92.8%，提升7个百分点。

3．当前主要化肥品种价格上行，库存见底。

企业需求的拉动最先由经销商补库存开始，在低库存的背景下，我们预计单质肥有望迎来一波价格上行，复合肥销量大幅提升。

4．投资建议：

重点关注复合肥龙头新洋丰、尿素行业优质公司华鲁恒升等，建议关注复合肥行业云图控股、史丹利、司尔特、中国心连心，磷肥行业关注云天化、兴发集团等，尿素行业关注鲁西化工、中国心连心化肥、阳煤化工等，钾肥行业关注亚钾国际、*ST盐湖、*ST藏格（维权）等。

5．风险提示：

自然灾害导致农作物损失的风险；全球疫情反复发酵影响农产品需求的风险；化肥供给大规模增加；相关标的的安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。

正文如下

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