第一上海：安踏体育维持买入评级 目标价升至130港元

第一上海证券发布研究报告，长期看好安踏体育（02020）多品牌的发展战略，预计2020、2021年公司利润分别为53.7亿、79.8亿元，将目标价从109.6港元升至130.0港元，对应2020/2021年每股盈利预测55.5/37.4倍，维持”买入”评级。

报告指出，该公司Q3流水恢复正增长，销售逐季改善：整体销售回暖趋势持续，三季度安踏主品牌流水恢复到低单位数的正增长，FILA同比增长20%-25%，其他品牌同比增长50-55%。拆分来看，安踏大货/儿童分别录得低单位数/低双位数增长，电商增速也比较明显，流水同比增速接近50%。FILA方面，线上线下均取得正增长，FILA KIDS/FUSION增长超过30%/50%，电商增长继续强势，同比增长约90%。其他品牌表现亮眼，迪桑特延续了上季度的高增长，流水同比增长超90%，可隆产品调整后开始释放更大潜力，录得20-25%的增长，优于预期。而四季度至今，恰逢十一黄金周和“双11”等活动，相信10-11月销售复苏强劲，估计十一黄金周期间流水增长超过四成，“双11”期间（11.1-11.11）集团电商总成交额创历史新高，同比增长53%。

除此之外，该公司折扣水平略高于同期，预期库存改善：折扣方面，三季度估算安踏相比同期仍有2-3个百分点的增加，约为7折；FILA也比同期增长2-3个百分点，正价店折扣约为8折，我们认为下半年折扣水平仍会持续高于同期。为了备货十一黄金周，三季度末公司库存仍然稍高，安踏主品牌库销比约为6倍，FILA约为8倍，而考虑到四季度销售的进一步复苏，库存有望得到去化，在年底回归正常水平。

第一上海证券认为，DTC（直销模式）改革 进度良好，Amer下半年有望盈利：公司主品牌DTC改革进展顺利，截止9月已对旗下800多家店铺进行转换，整合之后会更加贴近消费者需求，对库存、供应链的管理将更加高效。Amer三季度环比出现改善，流水收窄到低双位数跌幅，其中电商和零售直营增长超过40%。四季度进入Amer销售旺季，虽然目前欧洲疫情带来不确定性，但在公司有效的费用管控下，第一上海仍然维持下半年盈利的判断。

报告还指出，近日恒指公司公布季检结果，公司入选恒指成份股，有望带来更高流动性。，

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