小摩：腾讯控股维持增持评级 目标价655港元

小摩发布研究报告称，腾讯控股（00700）是全球收入规模第一的线上游戏企业，估计公司游戏业务有强劲增长潜力，相信海外市场属“蓝海市场”，公司可进一步抢占市场份额。

报告中称，在现有游戏，例如是《PUBG Mobile》、《英雄联盟手游版》等，变现方面仍有提升空间。而在内地市场，公司有庞大的用户基础，相信随着游戏品种扩张也有变现的上行空间，预计玩家会由低ARPU的小游戏转向高ARPU的游戏，相信将带动平台整体ARPU提升，预测腾讯线上游戏收入在2021-22年的年复合增长可达18%。

在海外业务方面，该行估计，腾讯在未来数年将继续扩张，而公司透过自家培育及股权投资等成功建立世界级的游戏开发能力，估计来自五至六款国际游戏的单季收入占整体收入25%，或手游收入的30-35%，并预计海外占比到2023年将升至40-50%。

小摩表示，公司在内地市占约五成，渗透不同类型的游戏，不过在变现比例较高的游戏中腾讯市占率则少于两成，反映公司有潜力发掘机遇提升平台ARPU。该行维持对腾讯“增持”评级，目标价655港元。

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