前大摩首席再发“恐怖预警”：美国经济恐于明年年中二次探底

原标题：前大摩首席再发“恐怖预警”：美国经济恐于明年年中二次探底来源：财联社

美国著名经济学家、摩根士丹利前首席经济学家斯蒂芬·罗奇（Stephen Roach）近日在国际知名媒体组织Project Syndicate上撰文再度发出警告称，疫苗对经济的提振作用不可能立竿见影，而美国最早要到2021年中期才能实现所谓“群体免疫”，因此，在明年年中之前，美国经济更可能出现暴跌甚至是二次探底。

斯蒂芬·罗奇近期一直对美国经济和美元汇率持悲观预期。11月底他曾表示，近期美国新冠肺炎病例的激增正在破坏华尔街对V型复苏的希望，美国经济很可能二次探底，而美元的崩溃也“迫在眉睫”。

以下为原文编译：

突然之间，“疫苗将引导经济复苏”似乎成了板上钉钉的事情。现代科学将带来我漫长人生中得以见证的最伟大奇迹之一：正如新冠病毒将世界经济拖入了有史以来最为剧烈和深重的衰退那样，如今许多人相信有可能出现同样强劲的对称性复苏。

然而，事情并没有那么简单。由于新冠病毒仍在肆虐，感染率、住院率和死亡率再次急剧上升，美国和欧洲经济活动的近期风险明显转向下行。就在预期中的新一轮疫情高潮来临之际，民众的疫情疲劳情绪与公共卫生操作的政治化又同时发难。

不幸的是，这正契合了我最近警告过的二次探底的脚本。我在此再次重申：在二战以来的11个商业周期中，有8个出现了明显经济复苏后再发生倒退的状况。而这种倒退的情况基于两个条件，即经济衰退本身造成的持续脆弱性以及爆发后续冲击的可能性。而不幸的是，这两个条件现在都得到了满足。

脆弱性几乎毋庸置疑。尽管今年第三季度美国实际GDP同比增长创纪录地大幅回升33%，但仍比2019年第四季度的上一个峰值低3.5%。除了2008-09年全球金融危机期间从峰顶到谷底的降幅为4%外，目前3.5%的降幅与二战后美国历次衰退的深度相当。

因此，说美国经济已经在复苏是可笑的，明年第二季度的反弹只不过是众所周知的“死猫反弹”。这与一个真正在好转的经济有机的且累积式的复苏非常不同。美国仍然深陷困境。

这方面只要探究下占美国GDP 68%的消费就知道了。长期以来，消费一直在美国总需求中占据主导地位。在今年1月至4月前所未有地暴跌18%之后，消费支出总额已弥补了约85%的损失。但问题出在细节上。

反弹主要集中在商品消费上，包括汽车、家具和家电等高价耐用品，以及食品、衣服、燃料和药品等软性非耐用品，这些产品主要弥补的是因封锁导致的缺失销量。今年9月，实际商品消费比2020年1月大流行前的高点高出7.6%。但大部分反弹主要得益于国内消费者在线购物的激增，电子商务占总零售额的比例从2019年第四季度的11.3%升至2020年第二季度的16.1%。

但占美国消费者总支出逾61%的服务性消费则完全是另一回事。在今年1月至4月消费者支出总额的暴跌中，服务业占了整整72%。尽管自那以来服务业出现了部分反弹，但截至9月份，它们也仅仅扳回了64%的“失地”。

由于新冠病毒仍在肆虐，脆弱的美国消费者仍不愿再次参与餐厅用餐、到店零售购物、旅游、酒店住宿以及休闲娱乐活动等面对面活动所需的个人互动。要知道，这些服务加起来几乎占家庭总服务支出的20%。

疫情期间对人际交往的恐惧是可以理解的，而这也将我们引向了二次探底的第二要素：后续冲击。随着当前新冠肺炎确诊病例呈指数级增长，封锁措施又卷土重来，虽不像3月和4月那样严苛。此外，尽管总体失业率已从4月份的14.7%大幅降至10月份的6.9%，但基本上仍是上世纪80年代中期低点（3.5%）的两倍。而美国国会又无法就新一轮救济法案达成一致，整体就业再度疲软的风险正在上升。

最后，关于疫苗的新闻真的很特别。尽管生产和配送的后勤工作令人生畏，但至少我们有充分的理由相信，新冠病毒大流行可能很快就会结束。但对经济的影响不会是立竿见影的，疫苗接种最早也要到2021年中期才能产生所谓的群体免疫。

那么从当下到那时候之间会发生些什么？鉴于依旧脆弱的美国经济仍处于可预见的后续冲击之下，最有可能出现的结果或许是在2021年中期之前出现下跌或二次探底。

套用查尔斯·狄更斯（Charles Dickens）的话说，这是最好的时代，也是最坏的时代。在金融市场庆祝即将到来的疫苗繁荣之际，流行病和政治余震的共同作用，将我们重新推入了经济脆弱性增强的泥潭。用狄更斯式的话来说，要达到“希望的春天”，我们首先必须忍受“绝望的冬天”。

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