东吴期货：钢材需求拉动铁矿库存压力降低 逢低做多

一、主要观点

当前高炉开工率同比增量依然较大，但近期澳巴发运因检修问题有明显回落，港口库存重新有微降的趋势，加之海外钢铁生产需求复苏，国外往中国的发运有减少。当前成材需求旺盛，钢价维持上涨态势，支撑原料铁矿石现货价格，盘面贴水现货仍较多，在离交割月比较近的情况下，铁矿石01合约有较大的上涨空间。

二、行情逻辑

1、成材需求旺盛，对铁矿需求有支撑

11月以来的成材需求持续超预期，11月12日当周的螺纹钢周度表观消费达到464万吨，同比增幅超20%，在需求的支撑下，成材价格不断走强，11月上海20mm螺纹钢现货价格从3820元/吨涨到4200元/吨，涨380元。随着钢价上涨，成材利润明显恢复，对于上游铁矿石的需求有较好的支撑。

图1：上海20mm螺纹钢现货价（元）

数据来源：Wind、钢联数据

图2：螺纹钢周度表观消费（万吨）

数据来源：Wind、钢联数据

2、港口铁矿石库存有小幅下降，压力有所缓解

港口持续累库是铁矿石前期价格走弱的主要原因，现在普遍预计澳巴14个港口周度发运会维持在2500万吨左右波动，港口会持续累库，但从近两周数据来看，澳巴由于港口检修等问题，发运波动较大，甚至会低于2200万吨，港口累库速度也没那么快，上周还出现了降库，因此铁矿石港口累库的压力并不大。同时港口的结构性问题依然存在，球团和块矿库存偏高，但粗粉库存很低，盘面对标的主要是粉矿，目前粗粉库存为8182万吨，同比仍有830万吨减量。

图3：铁矿石港口库存（万吨）

数据来源：Wind、钢联数据

图4：港口粗粉库存（万吨）

数据来源：Wind、钢联数据

图5：港口球团库存（万吨）

数据来源：Wind、钢联数据

图6：港口块矿库存（万吨）

数据来源：Wind、钢联数据

3、钢厂有冬储补库需求

由于今年钢厂总体利润较低，钢厂对铁矿石一直未进行较多补库，截止到11月13日，64家样本钢厂进口烧结矿库存仍只有1691.08万吨，处近几年同期低位。11月钢材需求维持强势，钢材去库速度加快，月底钢厂有较强的冬储补库需求，节前钢厂的补库对于1月合约有较强的支撑作用。

图7：样本钢厂进口烧结粉矿库存（万吨）

数据来源：Wind、钢联数据

4、大贴水下盘面有较大的反弹需求

受益于成材价格走强，钢厂对铁矿石采购积极性好转，支撑铁矿石现货价格，目前盘面贴水较大，离交割还有不到2个月时间，盘面有较大的反弹需求来修复基差。截止到11月17日，青岛港金布巴现货报839元/吨，折盘面价格952，01基差97；PB粉报863，折盘面943，01基差88；杨迪粉报818，折盘面954，01基差99，基差仍处相对高位，盘面深贴水有利于近月反弹。

图8：铁矿石主力合约基差（金布巴）

数据来源：Wind、钢联数据

图9：铁矿石主力合约基差（PB粉）

数据来源：Wind、钢联数据

图10：铁矿石主力合约基差（杨迪粉）

数据来源：Wind、钢联数据

交易计划：

（1）买入I2101看涨期权，行权价格区间在880-920，根据标的期货价格波动进行调整。

（2）卖出I2101看跌期权，行权价格区间在800-820，根据标的期货价格波动进行相应调整。

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