业绩持续改善叠加安全边际高 银行股迎来补涨行情

本周以来，银行股为代表的大金融板块持续反弹。周三，银行板块单日上涨2.3%，领涨两市；至此，银行板块周内已累计上涨4.1%。

川财证券指出，就目前情况而言，信用事件对银行板块的影响还停留在阶段性的情绪冲击上，尚未看到更深层次的大面积实质性影响。由于我国商业银行的资产投向仍以贷款为主，信用债和所需拨备的占比较低，基于目前的信用债违约率，商业银行的利润水平和风险抵御能力也能覆盖相应的损失。同时，监管层也相继推出多项风险保护与对冲工具，进一步规范债券违约制度框架，积极对各类国企债券梳理排查，助力防范化解风险。总体看，信用债违约对银行资产质量和业绩表现的影响都相对有限。

该机构认为，业绩持续改善带来基本面好转的预期渐趋明朗。上半年银行业为应对疫情对实体经济的冲击、补充处置不良的消耗，普遍加大了拨备计提力度。进入三季度以来，随着经济不断修复，一方面各大银行拨备计提力度有所放缓，三季度当季实现净利润4874亿元，同比降幅已较二季度大幅收窄18.29pct；另一方面，金融系统向实体让利的目标也即将达成。这些因素均有利于缓解市场对银行基本面的负面担忧，缓释此前对银行板块盈利的压制，板块或将迎来业绩拐点。

目前，A股银行板块市净率0.72倍，处于近20年来3.12%的分位水平，整体估值位于历史底部区间，安全边际较高。此外，板块平均股息率4.17%，也远高于全部A股1.30%的平均水平。板块机构仓位同样位于低位。

机构密集调研、北上资金加仓和外围市场向好等因素催化本轮上涨行情。（1）苏州银行、苏农银行、张家港行、无锡银行中小银行和城商行密集接受了机构调研，显示市场关注度较高；（2）本周以来，北上资金也加大了对A股银行板块的配置力度，目前持有银行股1021.73亿元，持股市值较上周末增加了6.08%；（3）美股多家银行11月以来上涨明显，摩根大通、花旗集团和美国合众银行分别累计上涨17.55%、23.25%和11.07%；期间，标普500金融指数也累计上涨14.48%。外围市场银行板块的向好表现也对A股银行板块形成了映射。

川财证券表示，展望未来：一方面，在利率趋势性下行的大背景下，低估值、高股息率的银行股或将获得更多资金青睐；另一方面，随着外部宏观环境向好与内部盈利状况改善，银行股的估值中枢有望逐渐抬升，尤其是对成长性较强的银行而言，业绩和估值弹性提升的空间较大，或具备“戴维斯双击”的潜力，建议积极布局。

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