国泰君安(香港)：海天国际目标价26.4港元 予收集评级

注塑机及其主要下游产品的出口将受惠于新签订的《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）。我们认为RCEP将促进家电、消费电子和汽车零部件等注塑机主要下游产品的出口。向东南亚产业转移的加速也将提振对于注塑机的需求。由于从日本出口到中国的注塑机已免征关税，我们预计来自日本注塑机厂商的直接威胁并不会增加。

主要经济体反弹加速；中国汽车及家电行业复苏超出预期。10月全球制造业PMI达53.0的两年新高。鉴于疫苗研发取得的可喜进展所带来的信心，我们对全球制造业的复苏前景持续看好。中国汽车和家电7-10月的复苏超出我们的预期，因此2020年下半年中大型注塑机的需求也可能好于预期。

我们将2020/ 2021/ 2022年的每股盈利预测分别上调13.6%/ 11.6%/ 13.6%。我们主要1）根据下游需求好于预期的复苏和出口潜在的增加上调了销量假设；2）根据中大型机的占比提升上调了平均售价假设；3）基于对三代机升级步伐更乐观的前景上调了毛利率假设。

上调目标价至26.40港元并维持“收集”。我们认为强于预期的出口和国内下游行业的复苏将为公司下半年带来强劲业绩，而RCEP将提升未来十年注塑机的需求前景。我们最新的目标价对应16.3倍/ 15.6倍/ 14.4倍的2020-2022年市盈率和2.2倍的2021年市净率。

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