浙商期货：苯乙烯空单入场

投资要点

成本端：炼厂开工难降，纯苯过剩格局下，成本偏弱判断。

供应：国产供应整体波动不大，海外供应回归节奏中。

需求：下游景气度极高，不过部分小下游开始对高价原料出现抵触，EPS利润压缩明显，听闻PS大厂有检修计划。

操作建议：十月以来，市场对年底持续去库的预期已进行了较为充分的博弈，边际来看，供应端整体处于回归节奏中，需求端EPS将迎来冬季淡季，且高价苯乙烯已遭至部分下游抵制。

总体而言，EB持续逼空的动能有所减弱，激进投资者可考虑择机入场空单。

1．上游

1.1．纯苯概况

利润：纯苯-石脑油价差仍处于历史同期低位，咨询网站测算石油苯生产利润300元/吨。目前纯苯内外价差顺挂。

供需：纯苯开工82.2%，新装置出产品速度慢于预期。

库存：本周港口商业库存23万吨，较上周小幅增库0.2万吨基本持平。

图2：纯苯华东市场价

资料来源：浙商期货研究中心

图3：纯苯-石脑油价差

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图4：纯苯进口利润（中国CFR）

资料来源：浙商期货研究中心

图5：纯苯（华东-韩国FOB）价差

资料来源：浙商期货研究中心

图6：纯苯（华东-东南亚CFR）价差

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图7：亚洲重整装置现金流

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图8：纯苯国产开工率

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图9：纯苯亚洲开工率

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图10：加氢苯开工率

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图11：苯乙烯开工率

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图12：己内酰胺开工率

资料来源：浙商期货研究中心

图13：苯胺开工率

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图14：苯酚开工率

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图15：己内酰胺-纯苯价差

资料来源：浙商期货研究中心

图16：苯胺-纯苯价差

资料来源：浙商期货研究中心

图17：纯苯华东港口库存（万吨）

资料来源：浙商期货研究中心

2．苯乙烯

2.1．苯乙烯利润

苯乙烯非一体化现金流在2790.67元/吨附近，较上周大幅上涨36.4%。目前进口窗口关闭。华南-华东价差在700元附近。

图18：苯乙烯华东市场价

资料来源：浙商期货研究中心

图19：苯乙烯远期价格

资料来源：浙商期货研究中心

图20：苯乙烯非一体化现金流

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图21：苯乙烯（华东-中国CFR）价差

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图22：苯乙烯（华东-东南亚CFR）价差

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图23：苯乙烯（华东-鹿特丹FOB）价差

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图24：苯乙烯（华南-华东）价差

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2.2．苯乙烯生产概况

苯乙烯开工率84.8%，较上周下降0.4%，周度产量21.3万吨。港口库存去化至16.9万吨。装置方面，利士德停车，上海赛科计划下周停，阿贝尔下周或将恢复开工。下游方面，主体工厂开工维持高位，需求表现良好。

图25：苯乙烯国产开工率

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图26：苯乙烯产量（万吨）

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图27：苯乙烯工厂库存

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图28：苯乙烯江苏库区总库存（万吨）

资料来源：浙商期货研究中心

图29：苯乙烯江苏库区贸易库存（万吨）

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图30：华东主港物流情况（万吨）

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2.3．苯乙烯基差

01合约基差继续大幅走强至1115，较上周增强565。EB1-5价差走强至1000，较上周增强349。

图31：苯乙烯月间价差

资料来源：浙商期货研究中心

图31：苯乙烯远期曲线

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3．下游

3.1．三大下游生产概况

EPS开工率74.26%，环比下滑2.1%。周度产量8.87万吨。辽宁丽天短停，天津嘉泰下周计划短停。统计样本企业库存约0.74万吨，环比增加12.1%。

PS开工率86.74%，环比增长2.42%，周度产量6.46万吨。江苏雅仕德重启，广西长科短停。国内PS成品库存继续累库至4.40万吨，环比增加3.3%

ABS开工率103.0%，环比增长4.0%，周度产量8.25万吨。国内ABS成品库存量10.45万吨，环比增加3.0%。

图32：EPS华东市场价

资料来源：浙商期货研究中心

图33：GPPS华东市场价

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图34：ABS华东市场价

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图35：EPS生产利润

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图36：PS生产利润

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图37：ABS生产利润

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图38：EPS国内开工率

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图39：PS国内开工率

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图40：ABS国内开工率

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图41：EPS国内产量（万吨）

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图42：PS国内产量（万吨）

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图43：ABS国内产量（万吨）

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图44：EPS企业成品库存（万吨）

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图45：PS企业成品库存（万吨）

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图46：ABS企业成品库存（万吨）

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图47：三大下游原料消耗量（万吨）

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4．总结

十月以来，市场对年底持续去库的预期已进行了较为充分的博弈，边际来看，供应端整体处于回归节奏中，需求端EPS将迎来冬季淡季，且高价苯乙烯已遭至部分下游抵制。总体而言，EB持续逼空的动能有所减弱，激进投资者可考虑择机入场空单。

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