浙商期货：盘面估值偏高 大豆逢高抛空

报告概述

农户惜售情绪仍存，市场出现阶段性供应偏紧，且关内大豆减产明显，港口非转大豆数量较少，出货受限，国产大豆市场份额增加，现货价格持续上涨，不过期货价格上涨幅度更大，基差有所走弱。而下游对于高价大豆采购较为谨慎，叠加近期东北地区持续降温，雨雪天气较多，大豆储存的难度增加，部分贸易商销售心态转弱。

整体而言，期货价格估值偏高，而现货端未来上行空间受限，短期盘面或向下修复，尝试逢高抛空A2101、A2105。

1．国产大豆

1.1．现货价格及基差

近期国产食用豆收购价持续回升，黑龙江地区已涨至5000元/吨附近，不过期货盘面涨幅较大，现货基差回落。

图1：国产食用豆收购价-哈尔滨

资料来源：国家粮油信息中心、浙商期货研究中心

图2：1月合约基差-哈尔滨

资料来源：浙商期货研究中心

图3：5月合约基差-哈尔滨

资料来源：浙商期货研究中心

1.2．价差

图4：A1-5价差

资料来源：浙商期货研究中心

图5：A-M01价差

资料来源：浙商期货研究中心

图6：A-M05价差

资料来源：浙商期货研究中心

图7：A-C01价差

资料来源：浙商期货研究中心

图8：A-C05价差

资料来源：浙商期货研究中心

1.3．仓单

在合约规则修改后，豆一仓单量明显低于往年。

图9：仓单量

资料来源：大连商品交易所、浙商期货研究中心

1.4．持仓

图10：A2101前二十多空持仓

资料来源：大连商品交易所、浙商期货研究中心

图11：A2101前十多空持仓

资料来源：大连商品交易所、浙商期货研究中心

图12：A2101前五多空持仓

资料来源：大连商品交易所、浙商期货研究中心

2．结论

农户惜售情绪仍存，市场出现阶段性供应偏紧，且关内大豆减产明显，港口非转大豆数量较少，出货受限，国产大豆市场份额增加，现货价格持续上涨，不过期货价格上涨幅度更大，基差有所走弱。而下游对于高价大豆采购较为谨慎，叠加近期东北地区持续降温，雨雪天气较多，大豆储存的难度增加，部分贸易商销售心态转弱。

整体而言，期货价格估值偏高，而现货端未来上行空间受限，短期盘面或向下修复，尝试逢高抛空A2101、A2105。

浙商期货1队 向博

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