交银国际：互联网平台型公司竞争仍激烈 关注政策变化

交银国际发布报告，市场监管总局对平台经济垄断协议、滥用市场支配地位等提出监管方法，美团（03690-HK）、拼多多、京东（09618-HK）、阿里（09988-HK）股价均有下跌。

从GMV角度，阿里在电商行业中市占率60%+，美团在外卖占60%+，电商平台阿里、拼多多用户数接近，但阿里用户活跃度略高，京东人均使用时长最长。美团月活用户与饿了么的差异小于GMV差异。

该行认为各平台从业务创新、技术进步上仍然给予较大投入，并通过规模化效应降低成本，提升利润。阿里在平台业务成熟的同时，加大对新业务的投入，利润率呈下降，各生活服务平台在就业上也作出较大贡献。

估值对比：对应2021年，阿里/京东/拼多多电商业务P/GMV分别为0.41倍/0.36倍/0.38倍，P/S为4.8倍/1.2倍/12.1倍，美团/饿了么外卖业务P/S为12倍/2.2倍，P/GMV为1.8倍/0.26倍。该行持续关注政策，暂维持行业领先评级。

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