大和：维亚生物首予买入评级 目标价10.4港元

大和发布研究报告，称看好维亚生物（01873）独特的商业模式，业绩战略扩展至合同研发生产组织（CDMO），并期望其能扩展至如药明康德的规模，首予“买入”评级，目标价10.4港元。

报告指出，维亚生物的双引擎为服务换现金（CFS）及服务换股权（EFS）模式。在后者中，生物科技初创企业可以用股权换集团的服务，而不是支付现金。 EFS模式专注于药物开发项目，通常是药物研发周期中估值最低的时候，以获得更高的潜在回报。 该行指，集团是世界上唯一采用这种商业模式的公司，料其来自EFS退出项目的年收益为67%。

另外，扩展至合同研发生产组织业务有助获取下游价值。对于化学合同研发生产组织业务，集团将收购浪华80%的股份，另打算在内部发展生物制剂合同研发生产组织业务。该行预计合同研发生产组织业务将带动集团收入由2019年的3.23亿元人民币，到2021年增至27.18亿元人民币。

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