浦银国际：药明康德重申买入评级 目标价升至151港元

浦银国际发布研究报告，重申药明康德（02359）“买入”评级，提高12个月目标价至151.0港元。

公司2020年前三季度实现营业收入人民币11815百万元，同比增长27%，超出市场预期6.5%。第三季度收入同比增长35%至4，583百万人民币，显示收入加速增长。前三季度归母净利润同比上升34%至2，368百万元，扣非后下降3.5%，每股摊薄盈利同比增长34%至1.02元。

中国地区业务已从卫生事件中恢复。分类别来看，第三季中国区实验室服务增长39%至2337.6万元人民币（上半年增速26%），CDMO业务增长55%（上半年增速26%）；临床研究及其他CRO服务增长17%（上半年增速6%）。三个板块均较上半年有更强的增速，显示已从疫情中恢复的趋势，尤其是临床CRO业务的SMO和CDS在手订单Backlog前三季分别增长45%和100%。

美国试验区服务仍受疫情影响，及有客户临床试验失败和监管延迟，因此收入下降13%至372百万元，但在手订单数量今年第三季上升35%，且2021年将有2-3个产品递交生物药上市申请，未来增长将比较可观。

公司管理层上调2020和2021年指引，预期营收分别增长28%和30%以上，并预计今年资本开支30亿元。因CDMO业务发展迅速，公司正在建造常熟工厂，预计明年底可投入运营。此外公司还投资了泰兴的API原料药生产厂房，正在挑选位于美国的商业GMP生产厂房地址。

基于管理层指引、产能扩张计划和在手订单数量大幅上升，浦银国际相应调高收入端增速，2020年和2021年增速分别为28%和30%。因公司汇兑损益和投资收益受多个因素影响，相应调整2020和2021年归母净利润增速至47%和21%。

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