野村：长城汽车增长更多依赖皮卡 维持减持评级

野村发表报告，野对今年中国乘用车销量表现比市场共识更乐观，同时也提高2020-22年长城汽车销量预期4-7%，将长城汽车（02333）目标价从5.39元调升至6.9元，但仍然维持“减持”评级 。

公司Q3收入按年升23%，符合销量增长预期，毛利率维持在2019年第三季水平。报告指，公司第三季净利润按年升3%至14.41亿元人民币，达不到市场乐观看法的预期。市场料全年纯利会超过50亿元人民币，首九个月纯利25.87亿元人民币，公司Q3的业绩表现只触及了市场预期上限。

报告指出，长城汽车的销量主要由皮卡车推动，但核心运动型多用途车（SUV）增长却跑输市场的双位数增长。长城汽车可能需要更多地依赖皮卡车和其他辅助业务作为增长动力，以减轻SUV面临的竞争压力。不过公司增加了科技及驾驶系统研发开支，相信将会有助于SUV市占增长。

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