交银国际：阿里长期估值仍有提升空间 维持买入评级

交银国际发布报告，阿里（BABA.US）将于11月发布2021财年2季度业绩，该行预计收入1554亿元人民币（下同），同比增31%，基本符合市场预期的1561亿元。该行估计CMR/新零售/云/数娱收入分别增长18%/53%/58%/13%。预计调整后EBITA利润为410亿元，其中电商/云/数娱/新业务EBITA利润率分别36%/-3%/-20%/-166%。

电商淡季，估算阿里电商21财年2季度GMV增16%，环比微增1%，对比统计局同比14%/环比-3%。由于疫情影响继续减弱，消费者囤货需求以及电商平台促销活动减少，今年电商行业季节性更为明显。预计CMR变现率3.5%，收入同比增18%/环比降5%。阿里新零售业务稳步推进，收购高鑫零售，和盒马、猫超协同发展，提升快消品和生鲜品类占比。

该行仍看好阿里电商的长期变现能力，以及通过赋能传统零售并与阿里平台结合，最终提升运营效率，长期估值仍有提升空间。基于SOTP，目标价从309美元/306港元上调至373美元/367港元，维持买入评级。

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