三大部门杠杆率同时攀升引关注 明年上半年增速或可明显回落

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三大部门杠杆率同时攀升引关注，明年上半年增速或可明显回落

来源：财联社

财联社（北京，记者 张晓翀）讯，近日公布9月社融、贷款、M2、外汇等数据显示国内经济同步改善，年内GDP逐季走高几成定局，但政府，企业和居民三大部门杠杆率同时攀升的现象也已经开始受到市场关注。

分析人士认为，今年疫情发生前国内处于持续去杠杆阶段，而本次疫情的出现使得去杠杆进程被动终止。因今年经济受疫情影响严重，虽暂时政府对宏观杠杆率攀升仍持默许态度，但举债过高为经济复苏带来的阻力也是无法忽视的，预计明年杠杆率的增速会有所下降。

西部证券宏观首席分析师张育浩对财联社表示，GDP在明年会强劲增长，因此预计明年杠杆率会回落到10%以内。

分部门来看，政府杠杆率对实体经济杠杆率环比扩张的贡献最高，其次为居民和非金融企业。未来据政府债券发行计划，政府债将继续保持多增，而贷款利率和库存周期低位也会刺激企业与个人接续借贷。

9月数据显示，实体经济杠杆率延续高增。9月实体经济杠杆率环比增加1.8%，前值为2.0%，同比增加24.5%，较前值23.4%进一步抬升，债务周期扩张阶段延续，使得总宏观杠杆率达到264%，年内扩张25.2个百分点。

9月政府/居民/非金融企业杠杆率环比增加0.8%/0.68%/0.31%，虽政府杠杆率仍贡献了9月实体经济杠杆率接近半数的环比增长，居民和非金融企业的杠杆扩张则较8月更高。

部分分析人士对此表示了担忧，他们认为一旦举债过高的问题难以控制，未来去杠杆进程将更加艰难。

央行调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘此前表示，应允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持，预计四季度社融仍有望维持相对较高的增速，宏观杠杆率年内不具备大幅下行的基础。

对此，中信证券首席固收分析师明明认为，四季度金融周期仍有较大概率阶段性见顶，明年上半年杠杆率增速可能明显回落。

此外长江证券首席固收分析师于博（金麒麟分析师）也对财联社表示，年底前企业和居民的融资将继续扩张，杠杆率暂难出现拐点。

从全球维度来看，今年受疫情冲击，美国虽然大选前刺激计划难以出炉，但民主党非常明确地表示选后会有新一轮的财政政策刺激。货币政策方面，美联储以及其他主要央行也是非常宽松的。

张育浩预计 ，在未来一段时间直至2021年中，海外主要经济体的财政和货币政策还是不断在宽松，紧缩的可能性非常小，而且美国在新一轮财政政策刺激之后的政府杠杆率还会提高。

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