晨星：蚂蚁集团正处利润化早期阶段 估值超3000亿美元

据市场消息，蚂蚁集团计划稍后数周于香港及上海双重上市，其IPO将是全球历来最大规模。晨星股票研究发表报告对蚂蚁集团的估值为2.45万亿港元（折合3161亿美元），而彭博于9月21日报道其IPO目标估值为2500亿美元（约1.95万亿港元），估值分别相当于2021年及2022年市盈率的53倍和45倍。

蚂蚁集团正处利润化早期阶段

晨星高级股票分析员谭绮蘅指出，市盈率估值较高乃因蚂蚁集团正处于利润化的早期阶段。报告提到，以支付宝流动付款服务而为人所识的蚂蚁集团，已成为中国最大的数码金融服务供应商，覆盖超过7.11亿名每月活跃用户，以及多达8000万间支付宝登记商户。蚂蚁集团一直受惠于母公司阿里巴巴（09988）的增长，预期公司将采取一连串措施，以透过其数码金融平台服务将其庞大的覆盖网络利润化，以进一步带动未来收益。

三大支柱业务将推动10年期收入CAGR至21%

蚂蚁数码金融科技平台服务业务板块中这三大支柱的收入已占蚂蚁集团总收入的56%，该行预计此三大支柱有助推动其10年期收入复合年均增长率（CAGR）至21%，以及经营利润复合年均增长率达26%。该行认为蚂蚁集团拥有宽阔的护城河（Wide Moat），并预计其投入资本回报率（ROIC）将在未来20年内大幅超过其加权平均资本成本（WACC）。网络效应是蚂蚁集团受惠于其不断扩大的网络规模而针对客户的销售主张，亦是阿里巴巴与蚂蚁集团的全球同业（例如美国运通和PayPal）共同拥有的属性。预期这个强大的护城河来源一旦建立，将有助抵消新竞争对手带来的潜在风险。

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