粤开策略：顺周期受益于估值+业绩双催化 滞涨金融股有望补涨

原标题：粤开策略解盘 | 关注个股定增解禁风险-0201

来源：粤开崇利论市

粤开证券研究院高级策略分析师李兴

一、热点跟踪：关注定增解禁风险

2月1日券商个股7.74亿定增股上市流通即遭遇大幅回调。我们认为主要由于定增基金与原始股东相比，持股意图并非保持对公司的控制权，封闭期结束时需要变现，减持意愿相对更大，所以相较于IPO股东解禁或股权激励解禁，投资者更需警惕定增解禁的股票风险。2月5日将有券商股3.9亿限售股上市流通，投资者应警惕相关个股风险。

1月券商板块平均回调11.9%，我们认为主要由于部分券商信用减值同比增长。原因主要有二，一是随着注册制的全面推行和退市新规的发布，部分个股面临着一定的退市风险，同时股价出现一定幅度的下跌，券商选择买入返售金融资产减值，进而出现计提信用减值的情况；二是，2018年以来部分股票质押式回购出现违约等风险，部分券商选择通过清收、诉讼等方式弥补损失，但仍存在诉讼未果的情况，这是直接导致券商计提减值损失的主要原因。

整体来看，目前减值计提对券商利润的影响不大。各券商陆续发布2020年业绩预告，整体业绩较好，且进入2021年，市场活跃度和成交量明显再上台阶，截至1月29日，1月日均股基交易额为11552亿元；IPO共募集资金246亿元，增发48家募集资金710亿元；公司债发行2790.27亿元，两融余额16980亿元。市场交易持续高位，券商经纪、自营、资本中介等业务均有望显著受益。因此整体来看，虽然部分券商存在计提减值的情况，但是相对于整体的业绩占比影响较小，对利润的影响不大。此外，券商在当下时点选择先进行坏账清洗，审慎计提减值准备有助于做实资产质量，也有利于为后续轻装上阵做铺垫，后续的业绩表现值得期待。

二、市场表现：缩量上涨

周一三大指数开盘涨跌不一，上证指数收涨0.64%，创业板收涨0.99%，两市成交8567.4亿元，较上一交易日缩量954.5亿元。北向资金净买入34.59亿元，其中沪股通净买入28.47亿元。从盘面上看，化工、休闲服务、农林牧渔领涨，军工、电气设备、交通运输回调。

三、热点跟踪：资本市场改革

近日，中国证监会召开2021年系统工作会议，提出把党的领导优势和资本市场发展规律有机结合，科学合理保持IPO、再融资常态化，稳定发展交易所债券市场，完善商品及金融期货期权产品体系。完善科创属性评价标准，加强对拟上市企业股东信息披露监管，切实加强监管和风险防范，坚决防止资本无序扩张。

2020年资本市场股权融资规模大增，A股股权融资金额超过1.3万亿元，同比增长38%，过去两年连续增长。其中首发融资0.47万亿元，同比增长86%；增发融资0.83亿元，同比增长21%。2020年IPO融资表现亮眼，主要由于在全面推行注册制背景下，创业板注册制顺利落地，中小企业和新经济企业上市融资途径更为顺畅。在鼓励提升直接融资比例，金融加强服务实体经济的大环境下，监管层提出科学合理保持IPO、再融资常态化，意味着未来资本市场股权融资将在科学合理的前提下，有望继续保持高速发展，同时未来股权融资可能更多流向“十四五”规划《建议》中提到的重点发展产业领域，包括半导体、5g、新能源和高端装备等战略性新兴产业。

对于“科学保持常态化发行，促进市场功能更好发挥”，我们认为2021年在科创板和创业板注册制平稳运行的基础上，主板注册制改革也将快速推进，有望在2021年中落地，预计2021年IPO企业数量有望超过600家，首发融资规模有望超过7000亿元。同时未来A股行业结构将逐步优化，目前A股上市公司中科技和消费行业企业占比约为40%，远低于美股，未来A股常态化发行和退出制度双管齐下，上市公司将迎来优胜劣汰，质地优秀的科技和消费企业占比有望逐步提升。

四、大势研判：从业绩和估值两方面出发

当前年报预告集中披露期结束，配置方向上，从业绩和估值两方面出发，优先关注估值具备比较优势，且业绩预期向好的品种，包括后周期的金融股和资源股，以及顺周期板块。

1、顺周期行业有望受益于估值及业绩双重催化。从经济复苏的角度来看，一季度由于去年基数较低的原因，经济增速可能出现较为明显的增长，利好顺周期板块。内外需实现共振，叠加补库存周期开启，有望带动有色、机械、钢铁、化工等行业盈利持续复苏。

2、滞涨金融股有望迎来补涨。根据业绩预告统计，非银金融板块虽然2020年业绩稍有下滑，但相较于三季度而言有所改善，叠加资本市场持续火热以及改革助力，相对滞涨的非银股有望迎来补涨。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

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