浙商证券：银行股焦点问题十问十答 银行股的第三浪来了

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浙商证券：银行股焦点问题十问十答 银行股的第三浪来了

来源：同花顺财经

1、为何银行会是今年胜负手？

2021年市场两条投资主线，“高估值+高景气”和“低估值+低预期”。市场对于“两高”主线已形成高度共识，决定胜负在于是否能够找对“两低”，关键在于基本面改善。银行就是“两低”行业的首选。

2、本轮银行核心逻辑是什么？

否极泰来，价值重估。

（1）否极泰来：“三否”，当前银行股涨幅少、估值低、持仓少；“三泰”，经济复苏、监管放松和盈利改善。预测上市银行2020年利润增速回0乃至微正，20Q4单季度利润增速近40%；2021年全年利润增速8%，增速逐季回升。

（2）价值重估：2020年跨周期财务安排，银行主动做实不良、加大核销，银行账面前所未有的干净。

3、前两次为什么冲锋未成功？

（1）第一次失败原因：第一次冲锋是2020年7月行情。

基本面：监管引导银行做实资产质量下，银行利润增速压降，市场预期银行利润大幅负增长，同时也引发对分红下降的担忧。情绪面：香港自治法案出台，市场担心内资银行受到美国制裁，情绪面受到压制。

（2）第二次失败原因：第二次冲锋是 2020 年 10-12 月行情。

永煤债违约后，货币重回宽松，叠加“两高”板块经历调整，估值劈叉吸引力下降；市场认为银行基本面拐点未完全确立，“洗澡”过程中仍在观望。

4、本次冲锋与以往有何不同？

（1）估值劈叉进一步加剧。1月5日行情启动时，热门板块与银行PB估值差创10年来最高位。

（2）银行业绩改善更加强劲，预计部分银行20Q4单季度利润增速超过40%，不良双降。

（3）催化剂一浪强于一浪，银行业绩披露时间连续、力度强劲（1月中-4月底），新发基金建仓入市。

5、选股为何推荐银行中的LV？

（1）个股分化，未来十年的银行将类似过去十年的水泥行业，大浪淘沙、K型分化。将会出现2.0倍PB和0.2倍PB的银行股并存，涨2-3倍和跌20%-30%的银行股并存。好比LV包，功能和质地顶多比普通包好不到一倍，价值却高出100倍甚至几百倍。

（2）估值不贵，标杆银行PE才12-15倍，PB2倍。与10%以上的利润增速、15%以上ROE相比，实际上不贵。

6、为何兴业平安是出厂价LV？

①质地LV：质地优良，前景看好。兴业银行（601166）“商行+投行”，未来中国最佳综合金融服务提供商；平安银行（000001）“集团+科技赋能”，最具成长性智能零售银行。

②出厂价：兴业和平安21年PB仅0.87倍和1.36倍PB，招行和宁波21年PB为1.83倍、2.30倍。如果说招行和宁波是市场价LV，那么兴业、平安就是出厂价LV。

7、银行涨大盘会急速上涨吗？

两种可能。大盘指数快涨；大盘平稳、结构调整。后者的概率越来越高，并且也符合资本市场长期健康发展的导向。2021年以来行情得到印证，银行指数上涨10.8%，而上证指数仅上涨2.7%。

8、买银行股要关注哪些风险？

国内疫情二次爆发；信用风险区域性爆发；美国对华实施金融制裁。

9、银行快报超预期什么原因？

（1）盈利增速超预期：信用成本显著改善，带动利润增速修复；息差稳中有升，支撑营收增速企稳改善；

（2）资产质量超预期：20Q4风险实际改善，加上不良大力出清、彻底做实，奠定业绩释放基础。

10、对21年银行盈利如何展望？

真实业绩与账面利润完美共振，预计2021年上市银行利润增速将回升至8%。

（1）真实业绩：2021年货币不松不紧、GDP增长9%，银行盈利增速持续回升。

（2）账面利润：2020年深蹲为业绩释放积蓄势能。子行业来看，股份行、城商行的利润增速弹性更大，预计优质银行会在10%以上；驱动因素来看，盈利增速回升主要来自于减值拖累的改善。

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