国际医学股价大幅波动，向上趋势是否戛然而止？

文/理逻 张艺琼（实习生）

新年伊始，股市整体走牛的同时，国际医学的股价却大幅波动。

深交所数据显示，国际医学1月6日股价跌停，换手率6.05%，成交额达13.20亿元。从盘后龙虎榜可知，国际医学当日卖出金额最高达到约1.816亿元。截止1月8日，国际医学开年来累计的涨跌幅为-12.57%。

自2018年起，国际医学剥离零售业，开始全面转型高端医疗服务行业。目前公司以大健康医疗服务和现代医学技术转化应用为主业，运营西安国际医学高新医院、国际医学中心医院、国际医学商洛医院等大型综合性医疗机构。同时，公司按照三甲医院标准建设商洛医院新院区、康复医院、高新医院二期项目等，其中高新医院二期新综合医疗大楼已于2020年12月21日投入使用。二期建成后的高新医院将步入陕西省内大型综合性三级甲等医院行列，成为西安市区域性中心医院。

据国际医学2020三季度财报显示，报告期内公司营收达10.72亿元，同比增长59.41%；然而归母净利润亏损4.98亿元，同比下滑2357.56%，扣非归母净利润亏损5.09亿元，同比下滑711.87%；经营现金流净额为-1.73亿元，同比下滑324.19%。

对此，开源证券认为，随着Q2医院逐步恢复正常开诊、加速提升，Q3收入端环比持续提升，利润端实际呈现减亏趋势；而前三季度营业成本11.82亿元（+59.41%），毛利率下降10.26%，主要为疫情及中心医院开业后新增的营业成本，为暂时性因素；预计未来三大医疗服务院区优势突出，产能利用率处于快速提升期。

兴业证券则认为，经营现金流下滑主要是报告期内支付给职工以及职工支付的现金增加影响所致。随着三大院区开始协同发展，公司体内医疗机构定位面向西安、辐射西北五省，区位优势明显；同时随着多层次多样化的医疗服务新格局出现，公司业绩有望实现持续快速增长。

那么，随着股价回调，未来国际医学的前景如何呢？

在医疗服务规模扩张、医疗服务网络构建的同时，国际医学或在资金方面或仍处于劣势状态。

首先，由于大量新建医院项目仍然处于建设和运行的前期阶段，国际医学面临较大的资金压力与负债规模。为了进一步扩大医疗服务规模、推进新医疗项目，国际医学正在通过银行借款、定向增发等多种方式筹集资金。截止2020年第三季度，国际医学负债规模达61.60亿，资产负债率为57.84%，2019年资产负债率为50.19%，而2018年资产负债率仅为20.94%；同时，根据业内人士，国际医学目前仍然处于亏损状态，需要在2021年第二季度或者第三季度才能够实现盈亏平衡。这意味着在现有医疗项目顺利运行进入现金流平衡阶段前，公司将面临较大的资金压力。2020年10月26日，国际医学定向增发计划经证监会审核后通过，募集资金在扣除发行费用之后全部用于补充流动资金和偿还银行贷款，这或在一定程度上能够提高公司的抗风险能力。

然而，尽管在达到盈亏平衡之前面临较大资金压力，凭借DRGs付费方式加快弥补亏损，或许是国际医学的一条出路。

随着DRGs的不断推进，高新医院和中心医院预计将在2021年纳入试点范围中。据业内人士，DRGs控费改变了以前医保政策按照人头计算服务项目的标准，而是将不同病例按照临床过程同质、资源消耗相近的原则进行分门别类，并根据病种进行支付，这在一定程度上或能够实现额度的提升；同时，DRGs一方面为医疗费用支付方法，另一方面又能够对于医疗质量给出相对客观评价。这将有利于促进医院精细化管理，加快绩效改革和发展，提升运营效率。

从目前行业的商业模式来看，医疗服务行业参与者主要包括爱尔眼科、通策医疗等经营性专科医院，以及恒康医疗、复星医药、金陵药业旗下的综合性医院。其中，国际医学高新医院拥有市场上稀缺的长期经营经验；对比国际医学，复星医药旗下优质医疗资产三级甲等禅城医院、金陵药业旗下的三级乙等宿迁医院虽然在运营医院的体量上大于国际医学，但均属于并购取得。

从核心竞争力来看，目前“名医”仍然是医院经营的最大护城河，而国际医学采用“高薪高福利”来收买人才。一位业内人士表示，中心医院目前薪酬水平高于市场平均近30%，招聘的医疗与管理人才中，院长级别达十几个；国际医学中心积极持续推进人才战略，广泛引进高端医疗人才，建立职称、年龄结构合理的医疗人才队伍。

开源证券认为，目前中心医院医疗人员团队来自于三甲医院、部队医院的占比超过85%，来自西京、唐都等知名大型三甲医院的学科带头人拥有数十人；同时，国际医学通过与大学签订《战略合作协议》的方式，帮助医院增强核心竞争实力、提供更加高质量的服务，同时能够凭借专家团队以及挂牌大学的巨大影响力，逐步建立品牌信任度。目前，西安高新医院虽然在床位规模和员工人数上处于弱势，但是门诊量与住院量与唐都医院以及红会医院基本持平，在当地形成了一定口碑。

对此，一位机构投资者表示，医院经营属于重资产，民营企业相对公立三甲医院存在天然弱势，需要解决的难点非常多。“近10年来兴起的民营全科医院目前没有可参考的成功商业案例，如何将重资产的医院生意经营好对公司管理层提出了极高要求，这其中，如何绑定与名医的利益一致性，如何做好营销，如何复制一地的商业模式向更多地域扩张，每一步都十分艰难”。

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“融道中国”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。

延伸阅读