估值驱动逐渐接近尾声 一季度找机会为主(策略)

1月7日，新浪财经2021投资策略会火热进行ing！展望2021年，方正证券分析师胡国鹏在策略会上表示，股票估值驱动逐渐接近尾声。估值驱动更多源于流动性的宽松，经过19、20年流动性政策连续加力，从降准到结构性降息，全市场估值水位不断抬升，增量资金主导的机构重仓股估值处于中高位，随着经济逐渐恢复到潜在增长水平附近，逆周期调整政策框架演变为跨周期调节，总量政策在2021年继续放松的概率较小，估值进一步提升的空间有限。

另一方面，他还表示，业绩驱动成为市场的主导。在估值难以系统性提升同时经济触底回升的背景下，业绩驱动将成为市场的核心主导因素，业绩回升一方面源于经济从底部爬升，另一方面源于市场格局的变化，各行业核心龙头在供改以及疫情因素之下盈利能力提升。根据宏观驱动和货币信用扩张力度，此次业绩回升力度介于09-10及16-17年之间，核心关注PPI回升以及PMI修复的逻辑，顺周期的可选消费、中游周期、强周期都有改善的契机，同时科技和高新技术产业景气度依然维持较高的水平，在数字经济国家战略的带动下，5G下游应用将迎来景气周期。

对于市场节奏的预期，他分析指出，N型走势概率偏大。到2021年一季度之前市场还是找机会为主，3、4月份是宏观和政策的重要观察时间窗口，市场调整大概率发生在一二季度之交，一方面经济回升性质需要确认，另一方面政策的变化引发的估值调整是更为重要的观察因素，同时业绩的高点将会确认，市场在二季度之后面临调整的压力，下半年，估值调整幅度和业绩改善程度将是最重要的观察因素。

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