聚酯链集体走高 动力来自哪儿？

原标题：[机构会诊]聚酯链集体走高 动力来自哪儿？ 来源：文华财经

PTA在11月初触及阶段性低点后开始回升，涨势在12月加速。同为聚酯链的乙二醇随后不久也启动涨势，而新晋上市的短纤则在12月跟上上涨的节奏。

聚酯链集体走高的动力是什么？三者明年的供需情况大致是怎样的？文华财经【机构会诊】板块邀请资深聚酯期货专家为大家分析。

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【文华财经】：11月中旬至今，聚酯链三品种—PTA、乙二醇、短纤一直保持较稳涨势，即便期间主力移仓至远月，但尚未破坏上涨形态，背后推动力都有哪些？

方正中期期货能化研究员 翟启迪：第一，油价、煤价上涨，成本推动。11月中旬至今，布伦特原油价格从43美元/桶上涨至现在的51美元/桶；近期，煤炭合约商谈价亦有上涨。

第二，远期需求恢复预期推动。由于是远月合约，目前市场对疫苗研发寄予厚望，随着经济的逐步恢复，明年终端纺织服装需求有望迎来修复。

第三，产品自身相关因素推动。PTA当前现货排货较为紧张，乙二醇12月进口量较少，近期处于去库状态，短纤期现贸易商与下游产业补货跟进，短纤工厂库存维持低位。

国投安信期货高级分析师 庞春艳：首先，作为化工品的原料源头，原油价格自11月份以来持续上涨，因此导致化工品成本重心抬升；另外，市场普遍对2021年的宏观看好，因此预期商品价格重心自低位将持续抬升；相对其他化工品，聚酯产品涨幅偏低，有补涨的因素，部分有投机性资金低价买入因素；基本面因素看，醋酸价格上涨导致PTA加工成本抬升，而乙二醇则是因港口库存持续下滑，导致其价格坚挺，短纤则受原料上涨推动成本重心抬升。

广州期货研究所能源化工组 李威铭：11月中旬至今的上涨首先是与成本端有关，国际油价自10月底11月初触底反弹，新冠病毒疫苗问世，市场对全球经济复苏预期增强，国际油价运行中枢上行对化工品成本端形成明显支撑。PTA估值较低，容易受到成本端影响，11月上旬价格见底回升。乙二醇由于社会库存水平较高，11月中旬伴随着库存开始加速去化，乙二醇期价见底反弹，动力煤价、甲醇、原油价格迅速上行，令乙二醇各工艺利润水平受到明显压缩，同样助推乙二醇价格上行。短纤期货价格波动幅度较大，本轮反弹也是从11月中旬开始，短纤期货的反弹更多是受终端补库影响，同样是绝对价格低于往年，市场对明年经济回升给出较好的预期，终端备货热情较高。

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【文华财经】：三者换月05合约后基差表现如何，传递出什么样的信号？

方正中期期货能化研究员 翟启迪：换月后，PTA基差走强，近期现货排货较紧，但随着明年年初新产能的投放，基差或再度走弱。乙二醇基差略有走弱，1月份进口量存回升预期，且明年上半年国内多套煤制、油制乙二醇有望投产，供应端压力仍较大。短纤基差走弱，当前为终端季节性淡季，期价受成本提振，涨幅较大，而现货跟进不足，明年旺季基差或开启修复。

国投安信期货高级分析师 庞春艳：PTA期货基差持续走强，主要是由于现货市场排货偏紧，这一点与PTA现货市场库存偏高看似矛盾，但实际大量现货库存被锁定为期货仓单，因此现货市场可流通现货明显下降；MEG基差则有走弱趋势，主要是10月份以来进口量偏低导致国内MEG港口库存持续下降，上周更是跌破100万吨的水平，但是从最新的到港预报数据看，MEG的进口量已经明显恢复，因此后期港口库存有回升的预期，现货价格相对疲软。短纤市场基差呈现走弱态势，可见现货市场表现偏弱，期货相对较强，主要是期货价格跟随原料走强，但现货价格受市场季节性走弱影响，推涨乏力。

广州期货研究所能源化工组 李威铭：PTA 1-5价差表现相对平稳，11月以来现货与05合约基差小幅上行，当前PTA注册仓单数量较大，部分仓单压力可能会集中在05合约，当前低加工费有利与期价反弹，现货与05合约基差可能仍呈现稳中有升的格局。乙二醇1-5价差自12月初开始回落明显，现货与05合约同样有小幅走弱，边际上乙二醇可能随价格反弹有开工回升预期，加上投产压力较大，远月升水格局可能会进一步加深。短纤现货与05合约负基差程度最高，短纤没有距离现货较近的合约，05合约定价更多反映出市场对短纤远期需求有良好预期。

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【文华财经】：明年三者供需背景大致是怎样的情况，对05合约中长期表现有怎样影响？

方正中期期货能化研究员 翟启迪：PTA明年供需矛盾有望进一步加剧，社会库存将不断累积；乙二醇明年或延续过剩状态，主港库存再度回升至高位；短纤供需预期良好，基本面健康，工厂低库存状态或持续。05合约绝对价格受成本抬升预期影响较大，供需过剩会拖累PTA和乙二醇涨幅，并限制上涨空间；而供需健康将给短纤期价中枢的抬升提供有力的支撑，同时盘面加工费也有望维持高位。

国投安信期货高级分析师 庞春艳：2021年，PTA和MEG继续面临新装置大量投产的利空，预期高库存的压力将继续上升，因此二者的利润将继续维持偏低状态，但价格重心可能继续跟随原油抬升。短纤期货基准交割品类型产品新产能增长压力不大，因此供需维持紧平衡状态，短纤将维持较好利润状态，在下游订单向好时，价格容易上涨。

广州期货研究所能源化工组 李威铭：明年PTA与乙二醇仍有较大产能增速，PTA与乙二醇名义产能增速分别为21%和57%，乙二醇投产压力巨大。另外，今年下半年乙二醇投产装置的部分产能释放将在本月得到兑现。明年短纤新产能名义增速在17%左右，加上产能基数较小，整体投产体量较PTA与乙二醇规模小很多。聚酯板块三个品种来看，短纤无疑是供需结构最好的，同时聚酯产品端季节性表现也比较明显。从较长周期角度，全球经济复苏、国际油价中枢提升带来的成本端提振可能先体现在原料端，随着明年3、4月份聚酯产品端迎来传统备货旺季，聚酯原料与成本的相对价格变化值得关注。

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