付立春：新三板门槛要大幅快速降低 精选层门槛可降至25万

近日，全国股转公司总经理徐明公开表示，在全面深化新三板改革中，调整了投资者的投资门槛要求，基础层、创新层、精选层的投资门槛，分别降低到200万元、150万元、100万元。未来，新三板的投资门槛还要继续降低。

笔者认为，当下新三板进一步降低投资门槛的必要性非常强。新三板二级市场的交易活跃度，以及投融资撮合交易的效率，是新三板整体进一步发展的关键所在。“一方面，如果新三板二级市场活跃度不够，那么市场的定价功能便不能够得到充分的发挥，势必将影响企业在新三板的公开发行。

另一方面，未来新三板精选层挂牌企业的转板过程中，如果新三板二级市场市场活跃度不够，那么在跨市场沟通时，势必将在定价方面，产生一定的沟通障碍。

此外，就目前新三板二级市场现状来看，不论是创新层还是精选层，融资需求相对投资更加旺盛。但是，目前新三板不论是投资者数量，还是投资资金规模，都不能与目前的融资需求相匹配。因此，当下新三板的投资需求仍需进一步提高。

综合各方面情况看，目前新三板的流动性问题，是亟待解决的核心问题。而进一步改善新三板的流动性，一方面，是增加现有投资者的活跃度，另一方面，便是降低投资门槛，让更多投资者进入新三板市场。

随着更多的投资者进入新三板市场，特别是一些专业性很高，具有新三板投资能力的投资者开始关注新三板市场，势必将带动新三板的整体活跃度实现进一步提升，令新三板投融资需求达到一个相对平衡的状态，更好地发挥新三板的价格发现、定价等功能。

而资金门槛，是目前相当一部分具备新三板投资能力投资者入市的主要障碍。因此，新三板进一步降低投资门槛，非常有必要。

对于新三板投资门槛的降低幅度，笔者认为新三板整体的投资门槛可以降至100万，精选层的门槛，可以降低至25万。当然，只需要统筹科创板门槛调整，实践中可能不好一蹴而就。

新三板的投资门槛，存在大幅下降的空间。一方面，虽然新三板和科创板、创业板有一定的区别，但其他市场板块的投资门槛远远低于新三板。另一方面，新三板的投资者结构，以及目前的市场交易情况等条件，也能够支撑新三板进一步降低投资门槛。

节奏方面，笔者建议要加快。新三板进一步降低投资门槛工作的推进，应该比较快，调整新三板的投资者适当性管理办法，历时不应太久。春节前后，可以有初步的基本方案出台。

（付立春系经济学者，清华大学博士后、中国市场学会学术委员）

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