免税概念刺激股价再涨 “三线全触”的格力地产能结束水逆吗？

“免税概念”刺激股价再度上涨，“三线全触”的格力地产能结束水逆吗？

来源：风云地产界

不久前，刚刚因“抽屉协议”被通报批评的格力地产，近期股价却迎来了一轮上涨。

撰文/ 姚悦

编辑/ 卢泳志

近日，格力地产（600185）的情绪经历了一些起伏。

12月14日，受12月避寒+消费旺季影响，免税板块走强，格力地产收盘上涨6.57%，报收于7.95元/股。

这是年内格力地产股价又一次因“免税概念”提振。此前，收购珠海市免税企业集团有限公司（下称：珠海免税）草案披露时，格力地产股价连获8个涨停板，股价一度上涨超2.4倍。

事实上，格力地产在很长一段时间都显出“疲态”，业绩不理想、股价也低迷。今年着力推进免税业务后，“免税概念”几度成为了格力地产的“强心剂”。

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“抽屉协议”牵出债务压力

在此次股价上涨前不久，格力地产曾收到上交所的通报。

11月23日，针对一年前格力地产大股东签订“抽屉协议”所引起的股权冻结纠纷，上交所对格力地产控股股东珠海投资控股有限公司（下称：珠海投资）及时任董事长兼总裁鲁君四予以通报批评。对于上述纪律处分，上交所将通报中国证监会，并记入上市公司诚信档案。

珠海投资的股份从去年11月开始被冻结，今年11月24日全部解除冻结。事件源头却还要追溯到大约四年前。

2016年8月，格力地产以6.78元/股的价格非公开发行4.42亿股新股，拟募集资金30亿元。在发行方案实施过程中，珠海投资应华润深国投信托有限公司、广州金融控股集团有限公司等6个定增对象要求，签署了一份《协议书》。

《协议书》约定，锁定期满后一年内，若其二级市场收盘价未达一定条件，珠海投资需向定增对象购买其所持定增股份。《协议书》之后一直处于保密状态，未曾披露，直至珠海投资所持格力地产股份被冻结。

据了解，类似上述协议被称为“抽屉协议”，就是指并未及时披露或者故意未给第三方知晓的协议，它是向增发投资人签订的“保底协议”，交易双方往往在明面上的合同之外，签订 “抽屉协议”，来调和相互之间的利益矛盾，这样的协议一般都是上市公司在并购重组、定向增发等过程中频繁发生的，协议的签订有利于保障双方的利益。

知名地产分析师严跃进认为，格力地产未披露“抽屉协议”说明企业对自身的股票或是没有足够的自信，或是为了吸引更多投资者购买股票，客观上“抽屉协议”会影响股价。

“抽屉协议”也牵出了格力地产因多年扩张造成的债务压力。

格力地产曾与格力电器同属于格力集团，2015年通过股份无偿划转给珠海投资控股，开始“单飞”。随后，格力地产确立了“房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业以及现代服务业、现代金融业并行发展”的“3+2”全新产业格局，开始“多元化”扩张。

据同花顺iFinD数据显示，2016年至2019年间，格力地产通过发行公司债、定向增发、发行中期票据等直接融资方式，筹集资金总计达102.2亿元。“抽屉协议”也正是起因于2016年的定向增发。

相关财务数据显示，2016年至2019年，格力地产的负债规模分别为190.18亿元、195.04亿元、214.64亿元、247.99亿元。

据Wind数据显示，截至2020年三季度末，格力地产现金短债比0.45；剔除预收账款后的资产负债率（公告口径）为70.01%，净负债率达197.26%。

按照“三道红线”剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%、现金短债比小于1倍的标准，截至2020年三季度末，格力地产“三线全触”。

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押注“免税概念”降负债？

风云地产界注意到，从第三季度开始，格力地产的免税业务推进动作开始变得频繁。

9月，格力地产以16.51亿元拿下三亚“免税概念”商业地块，并与茅台集团置业公司达成战略合作协议探索酒店免税合作，还上线了全新跨境全球购板块——“珠免国际”。

10月30日，格力地产公告，拟以122.15亿元收购珠海免税 100%股权。此次高溢价收购，在外界看来，格力地产看中的或是珠海免税有望为其带来充盈现金库、降低负债率的可能性。

图片来源：格力地产官网

资料显示，珠海免税主要经营免税品的销售，目前旗下免税商店位于广东省珠海市的拱北口岸、九洲港口岸、横琴口岸、港珠澳大桥珠港口岸和天津市的天津滨海机场口岸等；此外，珠海免税亦经营位于广东省珠海市的吉大免税商场及国贸购物广场。

公开数据显示，2018年至2019年，珠海免税实现收入分别为22.56亿元、26.69亿元，归母净利润分别为6.43亿元和9.44亿元。

据了解，全球免税巨头的毛利率大多维持在50%以上。2019年，珠海免税以相当于格力地产6成的营收，收获了相当于后者1.79倍的净利润。

严跃进对风云地产界表示，格力地产在华南市场或者珠海市场本身有天然的优势，但是否后续能靠“免税概念”逆袭也还是有不确定性。今年疫情下“免税概念”比较火爆，但是后续也要看海外市场的变动，如果海外旅游继续增强，多少会削弱免税的概念和红利。

关于格力地产收购珠海免税的最新进展：11月24日已通过反垄断审查，意味着格力地产纳入免税业务可顺利展开。

您觉得格力地产会靠免税业务成功逆袭吗？未来又会不会全部押注免税业务？

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