申万宏源：新高教维持买入评级 目标价为7.91港元

申万宏源发布研究报告称，新高教（02001）集团内生增长强劲，2020财年收入为12.9亿元，同比增长77.8%；归母净利润为4.33亿元，同比增长127.3%，超出该行此前的预期。申万宏源重申买入评级，维持新高教集团目标价为7.91港元。

该行表示，新高教内生增长稳健。公司20/21学年的总在校生人数达到12.6万人，同比增长10.7%。随着2021年高职扩招继续，预计新高教在校生人数在23财年达到约14.2万人。得益于公司高质量发展，加之政策放宽学费管制，未来集团整体的学费水平将继续提高。

报告称，新高教投后管理助力利润率扩张。基于对新并购院校稳健的投后管理，新高教2020财年毛利率同比扩张4.7个百分点至47.7%，净利润率同比扩张7.7个百分点至37.3%。新并购院校如河南学校和广西学校的净利润也在2020财年分别增长了40%和49%。公司严控销售和管理成本，2020财年的销售费用率和管理费用率保持在约2%和10%。该行预计，未来公司净利润和净利润率将持续提升。

此外，新高教充足的现金储备将推进集团并购及自建进程。截至2020财年，公司在手现金达10亿元。公司通过在2020年9月16日的配售及可转债筹集资金约8.8亿元，加上公司在9月收取的新学期学费和住宿费约14亿元，该行估计新高教集团的现金储备约为33亿元。强劲的现金储备为公司在不远的将来进行自建或并购奠定了良好的基础。

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