刚成立4年老铺黄金就要上市 盈利质量差

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刚成立4年，老铺黄金就要上市，第一大供应商工美集团与工美大厦是何关系？

来源：IPO日报

原创 邓皓天

成立刚满四年就提交了IPO申请，这家“新”公司迫不及待要上市了。

近期，老铺黄金股份有限公司（下称“老铺黄金”）将中小板上市，公开发行不超过4550万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

据了解，老铺黄金成立于2016年12月。从成立日期看，老铺黄金刚刚拥有了完整的3年财报。

那么，老铺黄金为何如此着急上市？它到底有何魅力？

01

刚成立4年就要上市

据了解，老铺黄金成立于2016年12月，由徐高明、徐东波出资设立。

截至招股说明书签署日，徐高明、徐东波合计控制老铺黄金88.957%的表决权，且两者为父子关系，因此上述两者均为老铺黄金的实控人。

需要指出的是，“老铺黄金”品牌曾是老铺黄金实控人旗下金色宝藏运营品牌之一，金色宝藏将“老铺黄金”相关的资产、负债、业务及人员均转让给了老铺黄金。

也就是说，2016年12月“老铺黄金”正式被独立出来。

招股说明书显示，2017年-2018年，老铺黄金向金色宝藏采购产品的金额分别为4219.07万元、457.51万元，且金色宝藏均在老铺黄金的前五大供应商的名单中，特别是2017年，金色宝藏更是老铺黄金的第二大供应商。

那么，为何徐高明、徐东波不以金色宝藏为主体上市，而是剥离“老铺黄金”品牌，然后以其为主体进行上市？

这或许能从金色宝藏剥离“老铺黄金”之后的业绩一窥究竟。

招股说明书显示，2017年-2019年，金色宝藏分别是营业收入15095.96万元、11606.49万元、3038.5万元，净利润分别为-1534.41万元、-3711.55万元、-2188.99万元，金色宝藏剥离老铺黄金之后年年亏损。

同时，截至2019年末，金色宝藏的净资产为-752.34万元，已处于“资不抵债“状态。

对此，老铺黄金表示，金色宝藏已于2019年起停止经营。另外，2018年，实控人结合各公司业务发展情况，认为金色宝藏涉及的各种非黄金产品市场波动较大，其上市存在难度；而老铺黄金有较好的成长空间，老铺黄金品牌专营古法手工金器的研发设计及销售，业务、人员、财务核算都与金色宝藏其他业务保持独立性，因而具备独立上市的可行性。同时，实控人综合判断非黄金业务涉及黄金珠宝大行业，不排除对老铺黄金业务有构成潜在同业竞争的可能性，所以为避免潜在同业竞争，金色宝藏逐步减少其业务量并最终终止经营。

除了上述情况之外，IPO日报还发现了一个较为有意思的现象。

招股说明书显示，报告期内，老铺黄金向徐高明产生的销售收入分别为35.02万元、47.96万元、87.43万元、13.88万元，184.29万元。为了助力老铺黄金上市，其实控人也默默为其业绩贡献了一份绵薄之力。

02

盈利质量差

据了解，老铺黄金是集中国古法手工金器研发设计、生产加工、多渠道零售于一体的专业运营商。

2017年-2019年和2020年1-9月（下称“报告期”），老铺黄金分别实现营业收入43540.32万元、66311.55万元、94500.01万元、62666.21万元，净利润分别为3248.56万元、3550.02万元、9146.1万元、6833.77万元。

可以看出，在上述时间段内，老铺黄金无论是营收还是净利均呈现持续上升的趋势。

虽然老铺黄金业绩表现良好，但其盈利质量却较差。

招股说明书显示，报告期内，老铺黄金经营活动产生的现金流量净额分别为-6164.03万元、-6124.55万元、-4336.19万元、5472.98万元。

在上述时间段内，除了2020年前三季度，老铺黄金在其余时间段内均未在经营上赚到现金，且报告期内合计亏损了约1.1亿元的经营现金。

同时，结合老铺黄金同期经营活动产生的现金流量净额与其净利润，可以计算出两者的比值分别为-1.9、-1.73、-0.47、0.8。

对此，老铺黄金表示，出现上述情况的原因是要是公司报告期内高速扩张，店铺/专柜数量逐年增加，铺货量需求加大，存货占用流动资金金额较大。同时，2020年1-9月受疫情影响公司未新开设店铺/专柜且黄金原材料采购减少，导致经营活动产生的现金流量金额为正，但由于公司仍处于成长期，未来经营活动现金净流量偏低甚至为负的现状仍可能持续，可能对公司的生产经营和偿债能力带来一定风险。

03

既是客户又是供应商？

除了上述情况之外，IPO日报还发现，老铺黄金的供应商较为集中。

招股说明书显示，报告期内，老铺黄金向前五大供应商采购的金额分别为45695.57万元、60710.11万元、78696.45万元、33946.42万元，分别占当期采购总额的94.69%、95.8%、96.35%、95.02%。

也就是说，老铺黄金每年至少有9成的产品是向前五大供应商所购。

令人诧异的是，在供应商高度集中的情况下，老铺黄金却没有提示供应商集中的风险，特别是老铺黄金向第一大供应商北京工美集团有限责任公司（下称“工美集团”）的采购金额就超过了整体采购金额的8成。

据了解，报告期内，老铺黄金向工美集团采购产品的采购金额分别为39410.56万元、54889.01万元、72828.38万元、31205.16万元，分别占当期采购总额的81.67%、86.61%、89.16%、87.34%，工美集团始终是公司的第一大供应商。

同时，在上述时间段内，老铺黄金向北京工美集团有限责任公司王府井工美大厦（下称“工美大厦”）产生的销售收入分别为8335.1万元、7930.47万元、6240.49万元、2504.79万元，且工美大厦也始终在老铺黄金的前五大客户中。

天眼查显示，工美大厦不存在股东，仅有最终受益人。

数据来源：天眼查

这令人疑惑，工美大厦与工美集团之间的名称如此相近，两者之间是否存在关联关系？若是，那么工美集团既是老铺黄金的第一大供应商又是其重要的客户，工美集团与老铺环境的交易价格是否公允？

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