中泰国际发布报告,银河娱乐(00027-HK)于2020年Q3净收入为15.5亿港元(下同),同比下跌87.8%;经调整EBITDA为亏损9.4亿元,亏损环比收窄31.2%,优于该行预期,主因1)继续压缩成本,日均营运开支环比再下降10%至230万美元;2)澳门银河的EBITDA亏损环比收窄33.1%;3)建材业务较稳定的贡献。公司的资产负债表非常稳健,截至9月30日,公司持有净现金达到397亿港元,每天获得约40万港元的利息收入,能够在行业及经济逆境下展现较强的抗逆能力,同时为未来的发展及潜在并购提供支持。
管理层指出1)10月份贵宾厅恢复至疫情前的25%左右,中场业务则已恢复至35%-40%的水平,零售业务恢复80%左右;2)11月初是自1月以来赌收表现最好的一周;3)若赌收恢复至疫情前的25%-29%左右,可达至EBITDA的盈亏平衡,而集团亦于10月起开始录得EBITDA微利;4)预计业务恢复至疫情前的一半水平,营运支出才有机会增加。
公司的EBITDA盈亏平衡点较Q2业绩会提及时更低,优于同行平均水平,显示更佳的成本控制能力。自内地个人游签注放宽后,入境旅客人数及赌收持续改善,其中高端中场的复苏速度更令人振奋,对高端业务占比较多的银娱是利好,预计公司在今年第四季重新录得EBITDA盈利。虽然银河叁期的开业时间延迟至明年下半年,但对短期的盈利影响不大,相信股价会陆续反映新项目的潜力。
另外,旗舰物业‘澳门银河’提供酒店房间达3,600间,涵盖从低至超高端级数,迎合不同类别的客户群,多元化设施有望为集团提供更多机遇和业绩增量。
该行调整银河娱乐20-22年的经调整EBIDTA预测+29.9%/+0.3%/+0.1%至-16.5亿/138.1亿/172.8亿港元,目标价从66.9港元上调至67.07港元,相当于2021及2022年18.0倍及14.0倍EV/EBITDA。继续看好公司强劲的执行力、稳健的资产负债表及银河叁/四期的发展潜力,维持买入评级。
版权及免责声明:凡本网所属版权作品,转载时须获得授权并注明来源“融道中国”,违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章,不代表本网观点和立场。
延伸阅读
版权所有:融道中国