董事长陈代华被限高 北京城建的中年危机

原标题：董事长陈代华被限高 北京城建的中年危机

来源：中国房地产新闻

9月11日，北京市第一中级人民法院发布了一条限制消费令，北京城建集团及其法人代表陈代华被列入限高名单。

这条案号为（2020）京01执303号的限消令显示，陈代华将被限制乘坐飞机、高铁等交通工具，并禁止在星级以上酒店进行高消费行为。如违反该限消令，被限制人可能将面临被处于罚款、拘留、乃至被追究刑事责任等。

此外，通过查询中国执行信息公开网，截至9月15日，北京城建集团及下属公司尚有14条被全国各地法院列入被执行人的信息未能消除。

公开资料显示，北京城建集团是北京市属国企，是“中国企业500强”之一，旗下拥有北京城建投资发展股份有限公司（简称北京城建发展）等A股上市平台，证券代码为600266.SH，陈代华不仅是北京城建集团的董事长，也是北京城建发展的董事长、法人代表。

北京城建发展作为北京城建集团旗下最重要的上市平台公司，主营业务包括房地产开发、对外股权投资和商业地产运营。目前，北京城建集团是北京城建发展的控股股东。

8月14日，北京城建发展发布了2020年中期业绩报告，中报显示，这几乎是北京城建发展近年来最差的一份成绩单。

从中报来看，北京城建发展今年上半年的营业收入仅为34.38亿元，同比去年同期的62.65亿元大幅下降45.12%。净资产收益率（ROE）为0.61%，同比大幅下滑88.60%。

营收的大幅下降，公司将原因归结为受疫情影响，项目结转收入减少所致，

此外，资产负债表显示，今年上半年北京城建发展的资产负债率为78.03%，同比2019年中报的76.61%上升1.42个百分点。

今年上半年，北京城建发展预收款为0.41亿元，按此计算，剔除预收款后的资产负债率为78.02%。

从衡量房企负债风险更有意义的净负债率来看，今年上半年，北京城建发展的净负债率为131.25%，同比去年同期的120.05%上升了11.2个百分点。

如果按照近期流传的三道红线来看的话，北京城建发展已经踩中了两条红线。

事实上，北京城建发展近几年来净负债率在持续攀升并处于高位。wind数据显示，2015-2018年，北京城建发展的净负债率分别为63.59%、54.76%、123.1%和137.02%。

从现金流量表的情况来看，上半年期末，北京城建发展经营活动现金流量净额为-24.25亿元，同比去年同期的-17.07亿元资金净流出额增加了7.18亿元，净流出幅度增加42.06%。这也是其从2016年底开始，连续数年经营现金流量净额为负值。

负债风险加大、经营现金流恶化的同时，其盈利情况也不乐观。中报显示，今年上半年，北京城建发展实现归属于上市公司股东的净利润 2.52 亿元，同比大幅下降78.81%，公司将主要原因归结为是上年持有的交易性金融资产股价上涨事项不可持续。

自2014年以来，北京城建发展一直持有着3.43亿股国信证券的股票。去年上半年，北京城建发展通过投资国信证券，获得收益高达16.84亿元。然而受股价波动影响，仅过去一年的时间，国信证券给城建发展带来的损益便达到-4.28亿元。同时，城建发展还持有1.3亿股锦州银行的股票，由于股价下跌，城建发展录得损益值-0.57亿元。

长期以来，对外股权投资收益深刻影响着北京城建发展的盈利情况，但这也从另一个角度折射出其地产主业不振的窘迫境地。

此外，值得注意的是，北京城建发展今年上半年录得的2.52亿元净利润外，永续债的利息支出为1.2亿元，占据了净利润的将近一半，为47.62%。

从2017年至今，北京城建发展共计发行永续中票三笔合计40亿元，扣除发行费用后永续债规模合计为39.79亿元。

永续债，被称作“裹糖的砒霜”，专业名称叫无期债券。大部分永续债可计入权益资本，不用记为负债，这样既不稀释老股东权益，也不会提高发行人资产负债率。对于房企而言，永续债是“明股实债”中的重要表现形式，属于债权性融资。永续债能隐藏房企真实负债水平，可以起到粉饰报表的作用。

但是，永续债大多带有赎回条款，并设置“利率跳升机制”，高息是其最大的特点之一，往往成为大量吞噬企业利润的黑洞。

从北京城建发展的情况来看，如果去除永续债的影响，经过计算，今年上半年其真实净负债率为169.9%。这不仅高于监管红线，更远高于行业平均水平。

作为北京一家老牌房企，北京城建的发展近年来远远落后于竞争对手，也远低于市场对其的期望，其无论是销售规模、盈利能力均未能取得理想的跨越。如今的北京城建，似乎步入了中年危机：业绩下滑，负债高企，盈利能力下降，过度依赖股权投资，地产主业停滞不前，公司多次被法院列入被执行人……

一系列问题横亘面前，北京城建是时候停下脚步好好思考一下了。

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