交银国际：民生银行维持中性评级 目标价降到5.1港元

由于减值损失激增，20年上半年的净利润同比下降10%：上半年民生银行收入和拨备前利润同比增长11.1%/ 12.1%，归功于良好的净利息收入增长和较低的成本收入比（CIR）。然而，上半年的减值损失同比上升46%。由于存款成本控制和银行同业拆借成本降低，净息差环比增长6个基点，同比增长11个基点。不良率环比上升14个基点至1.69%，拨备覆盖率环比下降4个百分点至152%。尽管逾期率环比下降7个基点，但关注类贷款比率仍同比上升16个基点至3.13%。

较高的关注类比率和较低的拨备覆盖率，因此下半年拨备压力将较大：上半年民生净核销同比增长19%，但关注类贷款率仍环比上升，逾期贷款余额环比也有所增加。拨备覆盖率仍在监管建议水平的150%左右。我们认为，民生仍需要进一步增加拨备。

因准备金计提，下调目标价和盈利预测；维持中性：我们将20-22年的盈利预测下调约25-30%，主要由于贷款减值损失激增，目标价从6.20港元降低到5.10港元。我们认为，民生的拨备覆盖弱于同业，而关注类贷款比率上升，可能会导致比同业更大的拨备及盈利压力。

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