1月PMI：PMI尚未体现不返乡效应

原标题：1月PMI：PMI尚未体现不返乡效应

作者：李超

1月中采制造业PMI指数录得51.3%，比上月下滑0.6个百分点，仍高于近几年同月均值。由于河北、吉林、黑龙江等地疫情小规模复发，全国多省市上调了疫情防控等级，对工业生产、采购、运输等环节造成了一定扰动。PMI调查填报时间一般在当月22至25日，正值疫情相对严重的时期，对于生产活动预期造成一定负面影响。目前河北疫情已基本得到控制，春节不返乡也有利于防止疫情进一步扩散，伴随天气转暖疫情影响逐步趋弱。展望整个一季度，我们认为，“就地过年”有利于强化春节期间的生产能力，春节前后的工业生产活跃程度有望超出历史同期水平。

生产指数有所回落，工业生产势头仍在

1月生产指数下降0.7个百分点至53.5%，生产扩张力度有所回落，但已连续11个月位于53%以上的高水平。目前我国经济增长超出潜在增速，产出缺口显著为正，工业产能利率处于近年的同期高位，1月全国重点电厂日均耗煤量持续上涨，粗钢产量维持高位，工业生产保持良好势头。不过，1月以来河北、吉林、黑龙江等地疫情抬头，多市采取了临时封锁措施，对生产、采购、运输等环节造成了一定影响。以河北为例，1月高炉开工率显著下滑，河北高炉数量占全国四成，负面影响较为显著。往前看，由于春节返乡人数减少，工人在岗数量较往年增多，在疫情得到有效防控的前提下，春节前后的生产能力显著提振，一季度工业增加值将有出色表现。

订单指数强于往年，内需外需共同支持

1月新订单指数回落1.3个百分点至52.3%，需求下滑幅度较大。一方面，疫情反复影响预期，PMI调查填报时间一般在当月22至25日，而1月中下旬正值疫情相对严重时期，对生产活动预期造成了一定负面影响。另一方面，“就地过年”使得流动人口不能如期返乡，对消费有一定抑制作用，如春节返乡购车行为有所减少，1月前三周乘用车销量低于去年同期。外需方面，1月新出口订单指数下降1.1个百分点至50.2%，前期海外假日订单集中释放，指数季节性回落，但从CCFI指数来看，海外供需缺口尚未弥合。目前，全球工业库存已开始见底回升，中国位于全球制造业的轴心位置，全球补库共振必定带动中国出口保持较高景气度。

库存指数有所上升，价格指数维持高位

1月原材料库存指数上升0.4个百分点至49%，产成品库存指数上升2.8个百分点至49%。疫情因素使得需求下降速度较生产更快，产成品库存上行幅度大于原材料库存。原材料购进价格指数下降0.9个百分点至67.1%，出厂价格指数下降1.7个百分点至57.2%，价格指数仍维持高位，1月PPI有望实现同比转正。1月工业原材料价格普涨。寒潮推动下煤价大幅上涨，全国重点电厂煤炭库存一度下降至10天以内；海外炼油厂开工率逐渐提升，叠加沙特主动提出减产，国际油价持续修复；铁矿石供给依然偏紧，1月价格冲高回落。

疫情防控成效已现，就地过年影响更大

1月PMI回落主要受疫情扰动，而目前河北疫情已基本得到控制，春节不返乡也有利于防止疫情进一步扩散，伴随天气转暖和疫苗覆盖度不断提升，疫情影响将逐步趋弱。展望后市，“就地过年”对于宏观经济运行的影响将更为重要。我们认为，“就地过年”有利于强化春节期间的生产能力，春节前后的工业生产活跃程度有望超出历史同期水平，一季度工业增加值将有出色表现，叠加PPI仍在快速修复，上游工业企业盈利水平将迎来大幅度改善。

风险提示

中美摩擦强度超预期；新冠病毒变异导致疫情失效。

（作者为浙商证券首席经济学家）

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