天弘基金周楷宁：深度前瞻研究 追求好价格持有优质科技股

天弘基金周楷宁：深度前瞻研究 追求好价格持有优质科技股

文/王忆

近年来，伴随全球经济环境变化，国内加速推进产业转型升级，科技行业因此获得了国家层面的大力支持。

在A股市场上，科技赛道则被专业投资者选取为适合长期布局的“战略重镇”。天弘基金在早先的投研一体化改革中，特别设置了TMT股票投研小组，并逐渐搭建起多元化产品线。据了解，天弘创新成长混合型基金（A类代码：010824；C类代码：010825）于2021年1月18日正式发行。该基金聚焦A+H科技股、新经济，专注科技行业精耕细作，通过积极主动管理帮助投资者分享科技发展红利。

在拟任基金经理周楷宁看来，科技产业成长性明显，进入蓝海市场的机会较多。科技股虽然具有不确定性，但技术方向、工艺路线诞生巨无霸的可能性较大。他的投资框架是以合理或者较低价格买入优质企业并长期持有，考察公司时注重把握生意模式、企业管理、护城河等“不易变”的因素，并用好价格和子行业分散打造安全边际，追求深度研究力争创造超额收益。

科技股结构性机会长期存在

“十四五”规划指出，科技创新将在我国未来现代化发展中占据核心地位。同时，2021年政策的重要看点之一，即为科技强国行动纲要和国家专项计划。

为此，天弘基金判断，科技是未来A股的核心主线之一，科技股投资机遇不可错过。一方面，产业创新驱动下，科技产业处于IT革命/时代更迭的前夜。回溯科技行业发展历程，过去十年，科技最大的时代特征之一是互联网/移动互联网，门户网站、搜索引擎、电商以及社交网络领域不断涌现出巨头。

另一方面，政策强驱动背景下，当前面临十年一遇的新计算平台机会，行业将涌现具有时代特征的优秀成长股。

在A股市场上，可以看到，科技行业自2019年迎来了上行周期，尤其是2020年上半年，随着大量资金蜂拥而入，科技板块估值水涨船高。不过，到了2020年7月，科技板块又步入回调模式，部分个股在10月前后出现大幅调整。

对于市场普遍关心的科技股投资时点问题，周楷宁认为，相比2020年7月份，当下科技板块的安全边际更高，而短期市场结构性机会始终存在。他具体谈到，就估值角度而言，可以将科技板块分成三档考虑。第一类公司，有的公司市值已经超过海外巨头，蕴含着未来发展成全球领先企业的乐观预期，透支了未来5~10年的发展空间，需要降低对未来收益率的预期。

第二类公司，基本面比较优秀，当前估值相对合理，反映到2021年，或者2022年的估值，这一类公司其实可以继续观察。第三类则是被市场低估的公司。

而在操作层面上，“无论市场短期变化如何，首先还是应当继续持有最优质的公司；其次，市场涨涨跌跌很正常，应当把市场下跌看成机会，即投资者有机会以更少的现金换取更多优质公司的股权。”

深度研究力争获取超额收益

实际上，产业演化过程中，机构投资者已纷纷瞄准了科技领域。其中，主动管理能力较强的基金公司，已通过多维度对科技行业及其细分领域进行了深入研究，以提前布局未来的科技硬实力。

笔者了解到，为了发掘出未来十年中的优秀科技股，周楷宁做了大量的基础研究工作。例如，他每年调研上市公司及产业的频率高达数百次，以实现对科技股所处时代进行定位，对目标公司进行全面刻画，继而寻找战略标的。较强的研究能力与他早年的任职经历不无关系，周楷宁曾先后在华创证券、招商证券担任高级分析师，有8年投资研究经验。

需要注意的是，由于行业具备较高的创新成分，科技股投资极为考验投资者对公司未来发展空间的认知程度。这也需要投资者深入研究行业及公司，以便做出相对准确的分析和判断。

在周楷宁眼中，真正把一个行业或公司研究透彻，其实有几个核心问题：一是对行业未来3~5年的判断，为此，基金经理需要提炼出行业中最重要的几个关键因素，并做长期跟踪、逐渐修正观点。二是任何行业都有竞争，要能对公司管理层和竞争优势做出判断。三是清楚地知道投资一家公司的原因和风险。“在此基础上，结合对公司生意模式、成长空间、护城河以及公司管理的分析，基本上就可以判断出概率问题。再根据当前的估值和股价，判断预期收益率或者赔率。”他进一步谈道。

周楷宁强调，“如果对一家公司竞争优势壁垒、护城河的了解，能够超越市场一般认识，这也是一种超额收益的来源。”

投资操作中，周楷宁倾向于“以合理或者较低价格买入优质企业”，同时，寻找大概率的回报，中长期持有优质公司。

目前市场普遍将消费股、医药股划分为价值投资属性，而TMT变化很快，是否为价值投资仍存争议。周楷宁认为，许多互联网公司的网络效应很强，护城河很高，这一类公司的护城河绝对不比消费股护城河低。因而，TMT是否属于价值投资不能一概而论。

谈及2021年科技股投资，周楷宁看好包括AI、智能网联汽车、云计算、国产替代、电子制造业以及新经济Z世代在内的多个领域的投资机会。这些领域未来发展前景相当可观，他举例谈到，Z世代人口规模约2.64亿，占我国总人口比重约19%，受教育程度更高，消费上注重体验、悦己、品牌、交互，付费意愿高，成为崛起的消费中坚力量，有望撬动超过4万亿 ~5万亿元消费市场。

据介绍，天弘创新成长混合型基金所界定的创新成长主题是指“以研发为引擎、以创新为驱动的成长类公司中的优质资产”。该基金将重点关注各行业内研发投入较高、创新能力强、增长潜力大、有核心竞争力和国际影响力的成长型优质企业。考察的指标包括但不限于公司的市占率、研发费用绝对额以及占收入比例、研发人员数量、专利数量等成长竞争力指标。

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