金利丰证券：颐海国际积极拓展第三方销售

金利丰证券研究部执行董事 黄德几

颐海国际（01579-HK）为海底捞（06862-HK）于中国的火锅底料产品的独家供应商，过往与关联方（海底捞集团和蜀海供应链集团）的业务息息相关。不过，集团积极拓展第三方销售业务，有助推动毛利率扩张。2020年上半年，集团的收入22.18亿元（人民币，下同），按年增加34%，纯利升52.5%至4.46亿元。整体毛利率按年上升2个百分点至39.7%，主要由于第三方销售业务在总销售收入中的占比，有明显上升。

2020年上半年，核心业务--火锅调味料的收入，按年增加11.7%至12.15亿元，占总收入的54.8%。期内，向关联方销售火锅调味料产品收入显著下降32.4%至4.69亿元，惟来自第三方的收入大幅增长89.5%至7.46亿元，占火锅调味料产品总收入的61.4%。来自第三方销售的火锅调味料的毛利率达到55%，远高于关联方的25.2%，成功抵销关联方收入减少带来的负面影响，并减低单一客户带来的的风险。

虽然卫生事件相对受控，影响大众出外用餐减少，但受到“宅经济”所影响，推动复合调味品和方便食品家庭端消费。2020年上半年，中式复合调味料的收入上升49.7%至2.99亿元，方便速食的收入增加95.9%至6.68亿元。至于电商方面，集团在天猫、京东等电商平台拥有5家旗舰店，去年上半年的电商渠道的销售收入，按年上升35.4%至1.59亿元。

走势上，自去年12月中起形成上升轨，20天线走高于100天线，目前处于各主要平均线之上，STC%K线升穿%D线，惟MACD牛差距收窄，宜候低107元（港元，下同）以下吸纳，反弹阻力128元，不跌穿99元续持有。

笔者为证监会持牌人士

本人并无持有上述股份

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