12月商品期权运行分析：再攀高峰

来源：美尔雅期货研究院作者：美尔雅期货 期权小组

原标题：期权策略 | 12月商品期权运行分析：再攀高峰

核心内容

12月场内商品期权总成交量达1478.4万手，环比下降20%，但总成交额187.97亿元，环比增加28%，资金更多集中于追捧合约规模比较大的热点品种，例如铁矿石，动力煤等。12月商品期权总行权量约33.38万手，环比增加3倍，主要由于大多数1月期权主力合约到期。分板块来看，成交量方面化工类商品期权最多，农产品类商品期权次之，金属类商品期权最少，但金属类商品期权成交额却是最高，仅铁矿石期权一个品种的成交额就比化工类和农产品类期权各自总成交额还多。12月部分期权的标的期货价格剧烈变化，短期历史波动率创新高，期权隐含波动率也大幅上升。

一、商品期权交易数据变化

12月场内商品期权总成交量达1478.4万手，日均成交64.28万手，环比下降20%；总成交额187.97亿元，日均成交8.17亿元，环比增加28%。虽然12月比11月多了两个交易日，但日均成交有所下降，而成交额却大幅增加，资金更多集中于追捧合约规模比较大的热点品种，例如铁矿石，动力煤等。

分交易所来看，12月份大商所商品期权总成交量达637.99万手，日均成交27.74万手，环比下降30%；总成交额81.93亿元，日均成交3.56亿元，环比增加39%。7个品种有5个成交量下降，但总的成交额却在上升，主要由于铁矿石期权和LPG期权贡献较大，成交量和成交额均有较高提升。

同样郑商所商品期权12月总成交663.37万手，日均成交27.97万手，环比下降了12%，而总成交额达50.03亿元，日均成交2.18亿元，环比大增53%，全部源自动力煤期权这一个品种的爆发增长。而上期所日均成交量下降7%的同时日均成交额小幅增长了1%，其中只有铝期权成交量上升。

12月商品期权总行权量约33.38万手，其中大商所20.88万手，郑商所10.87万手，上期所1.6万手。细分到具体期权品种，PVC期权行权占比27%左右为最多，其次塑料期权行权比例约26%，然后锌期权和铝期权都在20%以上，甲醇、铁矿、PP、动力煤、铜、LPG、玉米和豆粕期权在10%~20%之间，剩余期权行权比例都在10%以下。12月份总行权量环比增加3倍，由于大多数1月期权主力合约到期，所以行权数量较多。

按农产品、化工和金属分板块来看，12月化工类商品期权成交量最多，占36%，其中PTA期权和甲醇期权成交量居前。其次农产品类商品期权总成交量有497.66万手，豆粕期权仍是一枝独秀。而金属类商品期权成交量最少，约占3成，但对比成交额，却是金属类期权＞化工类期权＞农产品类期权。仅铁矿石期权一个品种的成交额就比化工类和农产品类期权各自总成交额还多，高达49.06亿元。

再详细比较每个期权品种，12月豆粕期权总成交量271万手，虽然环比下降40%，但仍是成交量最多的期权品种，是成交量最少的LPG期权的15倍。除了PTA期权、铁矿石期权、甲醇期权和动力煤期权成交量分别为205万手、171万手、167万手和123万手之外，其余期权月成交量都在100万手以下。和11月相比，玉米期权被动力煤期权抢走了位置，成交量降至78万手。从代表性的期权主力合约成交量来看，顺序和总成交量几乎一样，M2105期权成交228万手为最多，其它期权品种主力合约成交量都在100万以下。期权交易活跃度和标的行情有很大关联，成交量排在前五的期权品种其标的期货成交量同样也排在前五。

二、商品期权波动率变化

商品期权标的期货价格的10日历史波动率均值仍在10%~30%范围内。12月标的期货历史波动率多数呈先升后降的走势，比较突出的是铝、动力煤和铁矿，10日HV一度超过30%、40%以及60%。铜、锌和郑棉的历史波动率为先降后升，价格变化较小的仍是玉米和白糖，其历史波动率一直处于较低水平。

期权隐含波动率方面，和11月相比，仍然是铁矿石期权、LPG期权和天然橡胶期权的隐含波动率水平较高，基本在30%及以上，而白糖期权、豆粕期权和玉米期权的隐含波动率都在20%下方，剩余期权隐波在20%~30%之间变动。特别显著的是LPG期权和铁矿期权隐波上升至40%~50%区间，月末有所回落。

三、商品期权单边策略表现

12月商品市场整体继续处于牛市，wind商品指数月环比上涨8.35%，其中贵金属，能源以及黑色板块涨幅较大，分别上涨12%、13%和14%。

这其中包含的期权品种，尤以铁矿石和动力煤单边上涨行情最为可观。I2105期货合约价格12月上涨19%，中间一度涨超36%。如果11月30日买入平值看涨期权I2105C850，到12月31日期权价格上涨3倍，中途在12月21日最高涨了5倍多，如果买入虚值看涨期权I2105C900，翻了接近9倍。同样，动力煤期权标的ZC102期货合约在12月也上涨近19%，看涨期权价格增加7~11倍。在趋势行情中，除了直接交易期货，还可以利用期权低成本获取高收益。

注：本文中成交量、持仓量和行权量数据单位为手，成交额单位为亿元，均为单边计算。

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“融道中国”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。

延伸阅读