信托转标：非标业务团队难“转会”

信托转标：非标业务团队难“转会”

本报记者/陈嘉玲

临近年底，某民营信托公司部门总经理张硕（化名）打算带领全部门“转会”另一家国资信托公司。

谁料却被告知：“团队不符合公司业务方向。”

曾几何时，信托公司相互挖角、整体“转会”那都是常有的。这位部门总经理或许也想着，凭借丰富的地产和城投项目资源以及过往不错的业绩，能够和新东家一拍即合、皆大欢喜。

“我们不要做非标的。”北京某信托公司财富管理总部负责人在接受《中国经营报》记者采访时说道：“非标额度这么紧，还招个新的团队来抢蛋糕？现在我们招人的重点是看谁能卖权益类、净值型产品。并且，原有团队里转型慢的，也要逐步被淘汰。”

新规催热“转标”业务

“想做非标，先做标品。”这已成为了信托圈2020年的行业共识。

公开招聘信息也显示，2020年多家信托公司高薪招聘标准化信托业务相关的岗位，包括证券信托产品经理、固收团队信评经理、量化投资研究、FOF投资经理等。

上述受访财富管理总部负责人告诉记者：“信托公司标准化业务的招人方向是券商基金和头部的第三方财富机构。”

资金信托新规要求，信托公司对同一融资人及其关联方非标债权融资额度上限为净资产的30%、非标债权集合资金信托任何时点占全部集合资金信托的比例上限为50%。

由此，头上顶着“压降融资类规模”“50%非标比例限制”紧箍咒的信托业，方向盘一扭，快速驶入标品投资业务这一新赛道。

中国信托业协会最新数据显示，截至2020年三季度末，投向证券市场的信托资金总额为2.21万亿元，较上年末增加2538.14亿元，增长幅度达12.95%，是唯一实现正增长的投向领域；规模占比为12.84%，也较上年末提升1.92个百分点。

平安信托证券投资部董事总经理周侠曾对本报记者表示，这两年来资金端的配置方向发生改变，房地产投资逐渐呈现挤出效应，股票市场火热，投资者对FOF、TOF产生更多的想象空间和需求。以平安信托为例，其2020年前三季度已经向市场供应标准化产品超过600亿元。

此外，本报记者采访还获悉，多家信托公司的家族信托业务已经开始配置TOF等权益类资产；有的信托公司零费率“参战”，试图快速做大标准化业务规模；更有信托公司业务团队在考核指标压力下，“冲量式”地去发行一些高位接盘的开放式产品或现金管理类产品。

“很多信托公司都在做‘非标转标’业务，信托投行业务也更加关注标品业务，由非标向标转变。”民生信托投资银行总部副总裁扈豪告诉本报记者，“非标转标”，一类是信托产品直接参与证券市场投资，如投向中资美元债的债券信托产品、主要参与新股市场打新的信托产品、主要参与上市公司非公开发行的定增产品、投向不同私募基金的TOF产品等。另一类则是信托公司通过巧妙的产品设计，将非标资产池或投向非标资产的信托受益权打包，通过交易所、交易商协会发行ABS，这是2020年新的业务方向。

事实上，兼具标准化与服务信托特质的资产证券化业务（ABS），更是逐渐成为信托公司转型的重要“武器”。

本报记者根据Wind数据统计发现，2020年内将近40家信托公司参与到资产证券化业务。资产证券化产品供需两旺，2019 年新增发行规模已超过 2 万亿元，过往 5 年复合增长率高于 40%。其中，信托公司参与的项目规模占比51.36%，占据半壁江山。

收入顶梁柱何在？

被寄予转型厚望，未来又能否撑起信托公司的业绩？这是所有创新业务逃不开的重要命题。

中铁信托总经理陈赤在接受《中国经营报》记者采访时表示，目光可及的信托发展中级阶段，按照资金信托新规的要求，信托公司将构建两大主业，一个是以债权融资为主的卖方业务，服务于实体经济的企业部门的资金需求；一个是以权益投资为主的资产管理业务，属于买方业务，服务于家庭部门的理财需求，这两者应该是信托公司未来的“顶梁柱”。

陈赤还认为，证券投资类等信托业务，拓宽直接融资，亲近资本市场，既符合监管导向，又具有规模化、可复制、可持续和收益性的特点，可以塑造为信托公司的新的利润增长点。

中诚信托战略研究部总经理和晋予则认为，当前，信托业持续强监管，压降融资规模，管控房地产规模。此前的存量规模会产生一定的收入效应，若按照产品平均期限来看，信托公司转型的时间窗口大约是1.5年到2年左右。

“投资类、标品类等业务能不能完全接棒融资类呢？这主要取决于三个方面：一是做大规模；二是做长期限，例如资产证券化报酬率较低，但期限通常是三到五年、甚至十年；三是提升信托机构的主动管理能力，赚取超额收益分成，如国外的家族信托一样，可以在取得超额收益的基础上获得分成。”和晋予这样分析道。

值得注意的是，监管层近期批评信托业靠投机赚钱。中国银保监会党委委员、副主席黄洪在2020年中国信托业年会上强调，信托业要树立赚“辛苦钱”的理念，埋头实干，通过提供高质量服务获取相应报酬，靠创造价值来获取利润，不要总打量着利用全能性金融牌照的优势，靠投机赚钱。

毕马威中国联合北京信托于2020年11月发布的《道阻且长，行则将至——中国信托行业发展趋势和战略转型研究报告》分析认为，过去信托公司的收入结构以融资利差为主，通道费为辅；目前则在过去的基础上增加部分超额投资收益和管理费；未来信托公司的收入结构将以超额收益为主，管理费、托管费、佣金为辅，再加上少量的融资利差和通道费。

靠能力赚利润

“在新的发展阶段，信托公司比赛的是，优质资产的发现和捕捉能力，低成本、长期化资金的募集能力，具有不同安全、收益和期限特征的产品设计能力，与各类专业机构的业务协同能力，驾驭复杂业务、新兴业务的风控能力，在特定细分市场的深耕能力，等等。”

陈赤向本报记者分析指出，“这些能力的培养和业务的拓展，需要付出艰辛努力，需要奋斗才能结出硕果，需要‘打工人’埋头苦干，这不就是赚辛苦钱吗？”

以资产证券化业务为例，“信托公司要从被动受托向主动管理转型，不断向ABS价值链的上游（资产孵化）、下游（投资）延伸，让证券化业务有利可图。”平安信托ABS及债券承做部高级董事总经理白洋此前在接受本报记者专访时指出，在资产证券化业务中，信托公司要摆脱自身通道化的角色定位，比如，深入参与资产筛选、现金流切割、证券分层设计等环节。

事实上，信托公司长期深耕非标债权，转型标品投资业务还需要时间积累。

“由于标品信托的风险收益特征，其业务逻辑和非标业务并不一样。”和晋予分析表示，TOF等产品是信托公司证券投资业务切入主动管理的一个重要角度或方式。例如，产品设计上，需要关注收益率、流动性和波动性。投研能力上，则包括宏观趋势研判、大类资产配置研究、投资标的选择以及产品定价、产品估值等方面。

“投研体系建设确实是各家信托公司所面临的一个比较大的挑战。”上海国际信托证券信托总部、投资研究部负责人简永军对本报记者表示，投研体系的建设并不是一蹴而就的事情，需要在信托公司内部树立投研文化，借助于外部研究和公司内部资源将研究工作专业化。并且，信托公司投研体系建设定位应该是为公司所有业务提供研究支持，助力创新业务发展。

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