格林大华：疫情+库存 年底油价预期震荡偏强

行情判断：欧佩克+会议预计大概率延长目前减产规模至明年一季度末，中东局势升11月油价整体反弹幅度较大，预计年底油价预期震荡偏强，涨幅可能弱于11月。

操作建议：波段操作，逢大跌做多

风险提示：欧佩克+政策，疫情新动态，地缘政治，金融市场风险

Part1 复盘回顾

11月，原油价格整体呈明显反弹走势，上海原油反弹幅度29.73%，布伦特原油反弹幅度27.58%。反弹可分为两个阶段，月初受辉瑞疫苗有效性较高及美国大选初选结果影响，国际油价大跌后反弹。11月23日，受欧佩克+延长减产预期、沙特炼厂遇袭等中东局势以需求复苏预期等影响，油价加速反弹，幅度更大。

国际原油走势

数据来源：Wind，格林大华期货

上海原油走势

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Part2 市场逻辑

原油现货价格近期强势反弹。

数据来源：Wind，格林大华期货

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美国钻井数量缓慢反弹：

截止至2020年11月25日，美国原油活跃钻机数量为241部，较前周增加10部。

数据来源：Wind，格林大华期货

页岩油产量近几个月相对稳定，略有减少。

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欧佩克+原油产量触底回升，但增幅不大，当前减产规模有望延长至明年一季度末

截止至2020年10月，当月欧佩克月度原油产量合计为24，386千桶/天，较上月增加322千桶/天。其中沙特阿拉伯产量为8，956千桶/天，较上月无变化；伊拉克产量为3，835千桶/天，较上月增加148千桶/天；阿联酋产量为2，441千桶/天，较上月减少74千桶/天；科威特产量为2，286千桶/天，较上月减少6千桶/天；伊朗产量为1，958千桶/天，较上月减少5千桶/天；尼日利亚产量为1，488千桶/天，较上月增加47千桶/天。

欧佩克+减产770万桶/日计划至12月底到期，将于11月30日和12月1日召开会议，预计目前减产规模延长至明年一季度末。

数据来源：Wind，Bloomberg，格林大华期货

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全球新冠肺炎新增确诊病例再创新高，部分地区二次疫情严重，但辉瑞等疫苗有效性已超过90%，并在部分地区试用。

全球确诊病例分布

数据来源：Wind，格林大华期货

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欧美炼厂开工率反弹后仍处于相对低位，回升幅度放缓，短期需求不强。

数据来源：Wind，格林大华期货

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美国商业原油库存有所回落，但仍处于历史较高位置，库欣地区库存较高。

截止至2020年11月20日，美国原油和石油产品（含战略储备）合计库存为1，992，034千桶，较前周减少1，181千桶；其中战略石油储备为638，190千桶，较前周减少111千桶；商业原油库存为488，721千桶，较前周减少754千桶，库存环比下降0.15%，同比上升8.14%；库欣地区商业原油库存为59，892千桶，较前周减少1，721千桶。

数据来源：Wind，格林大华期货

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美国汽油库存处于较低水平但近期略有上升，航空煤油及取暖油库存较低，主要与炼厂开工下降及生产结构调整有关。

截止至2020年11月20日，美国汽油库存为230，147千桶，与上周比增加2，180千桶；航空煤油库存为37，142千桶，与上周比减少156千桶；馏分燃料油库存为142，632千桶，与上周比减少1，441千桶；取暖油库存为8，841千桶，与上周比增加231千桶；丙烷/丙烯库存为64，500千桶，与上周比减少168千桶；半成品油库存为78，680千桶，与上周比增加552千桶；其他油品库存为231，273千桶，与上周比减少1，087千桶。

数据来源：Wind，格林大华期货

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上海原油期货仓高位下降、近期仍稳健去库。

中国原油进口持续高位回落，但11月初明年进口配额已下发，年底部分企业再次启动采购。

数据来源：Wind，金联创

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国内地炼厂开工率仍处于高位，成品油需求稳步回升。

数据来源：Wind，金联创

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原油运费6月份以来已恢复至正常水平，下半年整体较低。

油轮造价从4月份高位回落，主要与近几个月海上原油浮仓大幅下降、租金回落有关。

数据来源：Wind，格林大华期货

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近月贴水快速修复，内盘贴水幅度仍大于外盘。

数据来源：Wind，格林大华期货

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国际油价近五年分月度涨跌情况

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上海原油近三年分月度涨跌情况

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Part3 风险提示

欧佩克+政策，疫情新动态，地缘政治，金融市场风险

格林大华期货 王凯

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