国君(香港)：中国中车维持买入评级 目标价5.12港元

中国中车（01766 HK）2020年1-3季度收入同比降5.7%至1，458亿元（人民币，下同）。股东净利同比降19.2%至68亿元。业绩略差于预期。整体毛利率同比降0.6个百分点至22.0%。销售费用率同比升0.2个百分点至3.4%、行政管理费用率同比降0.1个百分点至6.1%、研发费用率同比升0.9个百分点至5.3%、净财务费用率同比升0.2个百分点至0.5%。期内，公司新签合同额1，523亿元，同比降14.0%，其中海外新签合同额162亿元，同比降5.3%。

2020年12月18 日，公司公告以11.4亿元出售一工程公司50%股权，及以40.8亿元出售沙河口厂房地皮。我们认为两个交易均对公司正面，但利益将体现于长远。

我们对2020/ 2021/ 2022年的每股盈利预测分别为人民币0.382元、人民币0.458元及人民币0.531元。我们预计铁路装备及城轨车辆的需求将会在政府有利的政策支持下保持长久的稳定增长。我们重申目标价为5.12港元，对应4.3/ 3.7/ 3.0倍的2020/2021/2022年EV/EBITDA。我们认为公司当前的股价相较于其行业内的统治地位及稳定的增长前景而言是被极度低估的，维持“买入”评级。

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