国君(香港)：信义玻璃目标价22.30港元 维持收集评级

2020年股东净利预计将同比增长20%-35%，好于我们的预期。公司盈利能力显著提升的主要原因为：1）2020年下半年浮法玻璃平均售价的大幅提升，2）2020年下半年浮法玻璃销量的高增长，以及3）信义光能盈利贡献的增长。

由于供应前景趋紧，我们预计2021年玻璃价格仍将维持在高位。我们预计2021年日产4，000-6，000吨的浮法玻璃产能将转向生产用于光伏组件的背板玻璃，相当于当前全国浮法玻璃在产产能的2.5%-3.8%。信义玻璃将继续利用持续积极的扩张，在2021年抢占更大的市场份额。

我们将2020/ 2021/ 2022年的每股盈利预测分别上调18.6%/ 40.3%/ 39.8%。我们主要1）上调了浮法玻璃的收入和毛利率假设，2）上调了汽车玻璃的收入和毛利率假设，以及3）上调了应占联营公司业绩的假设。

上调目标价至22.30港元并维持“收集”。我们认为，随着浮法玻璃业务的蓬勃发展以及快速增长的信义光能盈利贡献提升，信义玻璃2021年的财务表现将得到进一步提振。鉴于显著的增长潜力，当前估值仍具吸引力。我们的目标价对应15.8倍/ 11.8倍/ 11.7倍的2020-2022年市盈率和3.1倍的2021年市净率。

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