中金宏观点评11月财政数据：收入增速回升 赤字或低于预算

原标题：中金宏观 | 收入增速回升，赤字或低于预算——11月财政数据点评

来源：中金宏观

一般公共预算收入增速放缓，主要是因为非税收入权重季节性上升。11月一般公共预算收入同比下降2.7%，较10月3%的增速回落，但11月税收收入和非税收入增速都高于10月。税收收入同比增速从10月11.2%加快至11月12.2%，非税收入同比跌幅从45.1%收窄至42.4%。主要税收项目中，增值税、消费税和个人所得税增速加快，企业所得税收入增速回落。此外，11月出口退税同比下降50.7%，给税收收入带来正面贡献。

图表： 一般预算收支增速下降

资料来源：CEIC、中金公司研究部

图表： 税收和非税收入增速上升

资料来源：CEIC、中金公司研究部

土地出让收入大幅增长，带动政府收入增速加快。11月土地出让收入同比增长33%，较10月9.2%大幅上升，增速创年内新高。尽管近期房地产融资政策收紧，但房地产销售仍然保持强劲增长，给土地市场带来支持。土地出让收入增长带动下，政府性基金收入从10月5.6%加快至11月27.3%。一般公共预算和政府性基金收入合计增速从10月3.7%加快至11月9.6%，创年内新高。

图表： 土地出让收入增速大幅上升

资料来源：CEIC、中金公司研究部

政府支出增速创年内新高。一般公共预算支出11月同比增长15.9%，较10月19%回落；政府性基金支出从10月7.6%加快至11月35.5%。两类政府支出合计增速从10月14.9%加快至11月22.1%，创年内新高。下半年以来，政府支出增速加快，对内需回升形成有力支持。

图表： 政府性基金收支增速双双回升

资料来源：CEIC、中金公司研究部

政府支出增速创年内新高。一般公共预算支出11月同比增长15.9%，较10月19%回落；政府性基金支出从10月7.6%加快至11月35.5%。两类政府支出合计增速从10月14.9%加快至11月22.1%，创年内新高。下半年以来，政府支出增速加快，对内需回升形成有力支持。

图表： 政府收支增速均创年内新高

资料来源：CEIC、中金公司研究部

图表：财政赤字同比扩张力度上升

资料来源：CEIC、中金公司研究部

今年财政赤字或将有所保留。年初至今，一般公共预算和政府性基金共实现6.1万亿元赤字，按照预算12月仍有5.1万亿元赤字空间。但4季度以来，国内外需求进一步走强，经济活动保持较强增长动能。我们已经将4季度GDP增速预测从5.5%上调至6.1%。我们认为，年内财政力度加码的必要性下降，今年实现的财政赤字可能会低于预算，为明年财政政策保留更多空间。

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