由涨转降：11月CPI同比下降0.5% 时隔11年再现负增长

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时隔11年，CPI同比再现负增长。

国家统计局今日发布数据显示，11月CPI同比下降0.5%。这是2009年10月以来该数据首次出现同比负增长。国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，受去年同期对比基数较高影响，11月份CPI同比下降0.5%。其中，食品价格由上月上涨2.2%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.44个百分点，是带动CPI由涨转降的主要原因。

分析人士称，当前核心CPI继续保持稳定，物价回落主要受猪肉价格下降因素影响。随着经济逐步进入趋势性的运行轨道，明年物价运行大概率走势是CPI下行后走稳，同比涨幅大概率呈“U”型走势。

CPI环比和同比均下降

从环比看，11月CPI下降0.6%。其中，食品价格下降2.4%，影响CPI下降约0.53个百分点。

从同比看，受去年同期对比基数较高影响，11月CPI下降0.5%。据国家统计局测算，在11月份0.5%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为-0.5个百分点。

图表来源：国家统计局

董莉娟称，11月份，随着各地区各部门持续推进“六稳”“六保”工作，猪肉等重要民生商品价格继续回落，CPI环比和同比均下降。

对于CPI同比下降原因，董莉娟表示，受去年同期对比基数较高影响，11月CPI下降0.5%。其中，食品价格由上月上涨2.2%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.44个百分点，是带动CPI由涨转降的主要原因。

猪肉供给持续改善

随着生猪生产不断恢复，猪肉价格同比、环比“双降”。数据显示，11月份，猪肉价格同比下降12.5%，降幅比上月扩大9.7个百分点，影响CPI下降约0.60个百分点；环比下降6.5%，降幅收窄0.5个百分点。

当前，肉类生产稳步恢复，供给能力逐步增强。商务部市场运行和消费促进司有关负责人日前表示，中国疫情防控向好态势持续巩固，在国家稳定生猪生产、保障生产供应等一系列政策作用下，目前生猪和能繁母猪存栏量已经恢复到正常年份的80%以上。截至今年第三季度末，全国生猪存栏3.7亿头，同比增长20.7%，这是自2017年第三季度以来首次实现增长。预计猪肉供给状况将持续改善，到2021年下半年有望恢复到常年水平。

“猪肉价格同比对于CPI的影响已经并将进一步由正转负。”中国首席经济学家论坛理事长连平表示，预期未来1-2个季度内猪肉批发价格会在供给缺口持续收窄的支持下呈现平缓下行趋势；2021年下半年猪肉批发价格可能在20-30元/公斤区间内波动。考虑到今年较高基数影响，猪肉同比价格会对CPI形成明显的负向拉动作用。

明年CPI同比涨幅大概率呈“U”型

值得关注的是，11月份，扣除食品和能源价格的核心CPI继续保持稳定，同比上涨0.5%，涨幅已连续5个月相同。

“这说明当前我国物价水平总体稳定，CPI涨幅回落主要受猪肉价格下降因素影响。”民生银行首席研究员温彬说。

连平认为，随着经济逐步进入趋势性的运行轨道，2021年物价运行大概率的走势是CPI下行后走稳，全年控制在3%以内应无悬念。物价整体水平将会回归经济基本面，保持温和上涨的格局，给货币政策的灵活运作提供了充裕空间。

英大证券研究所所长郑后成则表示，今年核心CPI当月同比前高后低，叠加明年宏观经济复苏向好，预计明年核心CPI当月同比大概率前低后高。根据猪肉CPI当月同比走势以及核心CPI当月同比走势，预计明年CPI当月同比涨幅大概率呈现“U”型走势。

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