AI“国家队”冲刺科创板：3年亏20亿元 股权激励发了13亿

AI“国家队”冲刺科创板：3年亏20亿元，股权激励发了13亿

2016年谷歌旗下AI系统AlphaGo与围棋九段高手李世石的围棋大战，引领了一波全球性的人工智能热潮；AlphaGo的胜出，更使得大量资金争相流入AI行业。

在国内的人工智能领域中，依图科技、商汤科技、旷视科技以及云从科技并称为“AI四小龙”，曾经是资本热捧的对象。如今，随着资本热情的退潮，“AI四小龙”不约而同地锁定IPO。

除商汤科技还未公布确凿的上市计划外，旷视科技和依图科技都已经披露了上市文件，12月3日，“AI四小龙”中最年轻的云从科技，也在科创板递交招股书了。

不过，与多数人工智能科技公司一样，云从科技也是亏损严重，3年半亏了20多亿元，经营现金流目前仍未负数。下面就通过招股书来看看，云从科技到底成色如何？

云从科技三年半亏损23亿

盈利仍“遥遥无期”

2017年到2020年上半年间，云从科技营收分别为0.64亿元、4.84亿元、8.07亿元以及2.2亿元，报告期内营收超15.7亿元，但归属于母公司净利亏损22.72亿元，其中2019年一年就亏损了17亿，招股书解释称，一部分原因是公司实施股权激励。

云从科技招股书提示风险称，公司尚未盈利且存在大额未弥补亏损。由于公司业务仍处于快速扩张期，研发费用将会持续增加，公司未来一定期间内存在无法盈利的风险。

数据虽然看着吓人，但是和友商比较一下的话，云从科技的亏损其实也不算大。从依图科技和旷视科技披露的财务数据来看，依图三年半亏了72.26亿元，旷视三年半亏了96.53亿元。

正如云从科技招股书所说，人工智能行业技术研发难度大、研发投入高，为保证持续具有核心竞争力，企业通常需要不断投入研发资金。

2017年至2019年三年间，云从的研发费用累计超过6.6亿元，其中2017年的研发费用占营收的比例高达92.06%，2020上半年研发投入为2.47亿元，占营收的比例为112%。

此外，云从科技主营业务毛利率波动较大，且综合毛利率不及行业可比公司。云从科技主营业务毛利率分别为36.12%、21.46%、38.89%和52.87%，主要受收入结构、项目规模、外购材料和服务成本占比变化的影响而波动。

依图科技2019年开始综合毛利率就已经追平甚至赶超行业平均水平，而云从科技综合毛利率一直低于行业平均，也低于对手依图科技，可见云从科技的成本控制还有改进空间。

股权激励13亿元远超依图科技

不设服务期或业绩指标等条款

财通社注意到，云从科技2019年亏损大幅扩大的原因，是因为公司实施了股权激励，其中确认股份支付费用达到 13亿元。

招股书提到，2019年9月，发行人对公司高管和核心员工实施了股权激励，且未设置服务期或业绩指标等限制性条款。

人工智能企业以科技为重，科研人员肯定占据了核心员工中的多数席位。招股书披露，截至2020年6月30日，云从科技研发技术人员873人，占员工总数比例为50.00%。

与同为“AI四小龙”的依图科技对比一下才发现，云从科技的高管和核心员工们待遇真是太好了。

据依图招股书显示，截至2020年6月30日，依图的研发人员837人，占员工总数为55.54%。

同样是八百多人的研发队伍，依图科技2019年的股权激励确认费用为4235.45万元，此外，2017年和2018年分别为416.29万元和677.43万元。另外公司存在员工股票期权计划。鉴于员工股票期权的行权价格较低，尚未确认的股份支付费用总额为 5.24亿元（假定 2020 年成功上市）。

云从科技股权激励产生的股份支付费用比依图的两倍还要多，云从科技的股份支付费用已经确认，依图科技的甚至尚未确认。

出手如此豪放，云从科技的底气从何而来？

孵化自中科院

AI界的“国家队选手”

作为“四小龙”中最年轻的公司，云从科技一直基因不俗。

公开资料显示，云从科技成立于2015年，孵化自中国科学院。云从创始人周曦，是从科学家转型为创业者的代表。

周曦拥有美国伊利利诺伊大学（UIUC）博士学位，曾在IBM、微软、NEC从事研究工作。2011年，他以中国科学院“百人计划”专家的身份加入中国科学院重庆研究院，带领创建了中科院当时唯一的人脸识别团队，这也是云从科技的前身。

2015年，周曦选择将团队从实验室“解放”出来独立发展，云从科技就此成立，成为AI头部企业中成立最晚的一家。

另外一名核心技术人员李继伟 ，也具有中科院背景。李继伟曾担任中科院重庆绿色智能技术研究院算法负责人，现任云从科技董事、副总经理。

另外在云从科技的数轮融资中，也出现不少政府基金的身影。

截图自天眼查

2020年，在AI趋冷大环境和疫情的影响下，云从科技依旧融到了18亿元人民币，投资方除了中国互联网投资基金、上海国企改革发展股权投资基金、广州南沙金控、长三角产业创新基金等政府基金外，还包括工商银行、海尔资本等产业战略投资者。相比之下，商汤科技的融资脚步则停留在了2019年5月。

云从科技招股书还显示，公司受邀参与了人工智能国家标准、公安部行业标准等 26 项国家和行业标准制定工作，并同时承担国家发改委“人工智能基础资源公共服务平台”和“高准确度人脸识别系统产业化及应用项目”、工信部“基于自研 SoC 芯片的高准确度人脸识别产业化应用”等国家级重大项目建设任务。

另据媒体报道，云从科技在今年9、10月中标国家海关总署、中山医院南沙分院智能化项目，中标金额分别为1247.8万元与3.12亿元。

公司核心客户包含中国联通、联想等企业及数家通信运营商，同时还服务于国家海关总署等政府部门和工商银行、建设银行等银行机构。

国家队的名号还真不是白叫的…

值得一提的是，报告期内，公司经营活动产生现金流量持续为负，2017至2020年上半年净额分别为-6，789.25万元、-27，145.88万元、-50，587.17万元以及-40，494.29万元。

“特别表决权”再现江湖

云从科技本次拟公开发行股份不超过1.12亿股（行使超额配售选择权之前），不低于本次发行后总股本的10%。公司本次拟募集资金37.5亿元，扣除发行费用后将投资于人机协同操作系统升级项目、轻舟系统生态建设项目、人工智能解决方案综合服务生态项目和补充流动资金。

云从科技控股股东为常州云从。截至招股说明书签署日，常州云从直接持有云从科技1.47亿股，占公司股本总额的23.32%。周曦持有常州云从99.88%的股权，并在常州云从任执行董事，为云从科技的实际控制人。

2020年9月1日，云从科技召开2020年第三次临时股东大会，同意实施特别表决权制度。

常州云从持有的云从科技1.47亿股股份为A类股，其余股东所持公司股份均为B类股，除部分特定事项的表决外，每一A类股股份享有6票表决权，每一B类股股份享有1票表决权。

截至招股说明书签署日，除部分特定事项外，常州云从通过直接持股部分在云从科技股东大会拥有64.60%表决权。

周曦除通过常州云从间接持有云从科技股权，并通过常州云从行使A类股股份表决权外，还通过大昊创业、吕申创业和释天投资间接合计持有云从科技0.7155%股权。

今年5月被美国纳入“实体清单”

2020年5月23日凌晨，美国商务部宣布，将共计33家中国公司及机构列入“实体清单”，当中包括云从科技。

随后云从科技迅速回应称，对该决议表示遗憾，并且已经对相应情况做好预案。云从科技严格遵守相关国家和地区的法律、法规，实施严格的人工智能技术使用的伦理标准，并基于自研技术以及产品向客户提供服务，未来云从科技“将与各方保持积极沟通，以确保获得公平、公正的对待。”

云从科技在招股书中也表示，公司在美国设有一家境外全资子公司云从美国，旨在通过该境外子公司与人工智能领域专业实验室开展人工智能理论研究和学术交流。截至招股说明书签署日，该子公司尚未开展实际经营业务。

2019年10月，美国商务部就将包括旷视科技、商汤科技、依图科技等国内知名人工智能服务商在内的8家企业列入贸易管制名单。目前为止，“AI四小龙”已全部位列“实体清单”。

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